华富嘉洛：可待16.17-16.48元买入海螺创业

新闻3

　海螺创业(16.82, 0.04, 0.24%, 实时行情)(00586)为一家节能环保解决方案的综合供货商，方案主要集中于水泥行业，目前63.9%营业额来自余热发电解决方案，当中包括透过EP、EPC、BT形式等进行，主要为使不同工业集团所排放的高温热能转化为电力，其间毋须增耗燃料，是可应用于高温排放行业如水泥、钢铁、化工及电厂等的节能环保发电技术。

　　集团收入主要源于海螺水泥(29.2, -0.10, -0.34%, 实时行情)的需求，根据罗兰贝格的报告，以2012年的销量计算，集团为中国水泥生产商提供余热发电解决方案的第二大供货商，市场份额约21%，而中国水泥生产商余热发电解决方案约占整体市场约69.7%。不过受累于内地水泥行业近年增长放缓，令海螺水泥对集团的余热发电需求随之减退，为集团主营业务发展带来隐忧。特别是水泥行业发展未见明朗，极受中国建筑(11.42, 0.26, 2.33%, 实时行情)业的整体程度影响，目前中国经济增速放缓，加上房地产市场年内难言见底回升，相信至2020年60%的城镇化率难为产能过剩的水泥行业带来根本性的转变。目前行业黑暗时期并未过去，未来集团余热发电的引申需求及海螺水泥的权益贡献增长需要更多的时间作出判断及确认。惟其他行业如钢铁、化学及冶金对余热发电的需求并未成熟，余热发电的发展潜力仍然存在，还看集团未来发展路向。

http://d6.sina.com.cn/pfpghc/391064e5d59d47d9b7397be8b1419070.jpg
　　不过另一方面，立磨及垃圾焚烧的收入增长迅速，成为集团业绩当中的亮点之一，我们相信集团节能环保概念的业务将会在政策扶持底下具有一定的炒作概念，长远有利于逐步减低对联营公司权益利润的依赖，并获取环保概念板块的估值。不过由于现时集团大部份收益来自旗下联营公司，当中主要包括未改革前持有海螺水泥、海螺型材、海螺酒店等的海螺集团公司，具节能环保概念的业务贡献相对较少，令我们对集团的发展未敢过份乐观，并给予一个较低的估值。

　　另一边箱，海螺系去年的消息令集团飙升，当中指安徽投资将改为直接持有海螺水泥及海螺型材，海螺集团公司其余的资产则归海螺创业所有，实现整体上市，但注销海螺集团公司等细节并未有定案，而我们相信目前的改革对实际收入的影响不大。以投票权计，安徽投资仍为海螺水泥的大股东，虽然简化股权有助提升透明度及灵活性，但实则的正面影响难以量化，除非改革进程有更进一步的行动，否则目前的炒作仅是市场对安徽接连改革的憧憬。

　　我们预期集团当前业务的全年每股盈利约1.23 – 1.28人民币，并给予最高17.71元的目标价，由于集团早前被炒作，短线需要消化获利盘源，投资者可以等待16.17 - 16.48元作买入，跌穿15.84元作止蚀。
源自新浪财经