第一上海：维持银河娱乐买入评级

新闻3

银河14 年第三季度业绩表现
　　于2014 年第三季度， 银河收益同比增长6%， 环比下跌5%， 到173.3 亿港元(7.7541,0.0003, 0.00%)； 经调整EBITDA 同比增长1%， 环比下跌5%， 至32.7 亿港元， 经调整EBITDA 率达18.8%。 总体来看， 业绩优于市场， 受益于贵宾业务的带动。
　　分物业看，“澳门银河™”收益同比增长11%至111 亿港元左右 (受益于贵宾及中场业务的增长)， 经调整EBITDA 上升4%至24 亿港元， 经调整EBITDA 率为21.6%。 贵宾赌枱转码数为2,244 亿港元， 同比增长17%。 贵宾厅博彩的净赢率为3.2 %， 略低于去年同期的3.4%。 贵宾赌枱收益同比增长12%到72.4 亿港元。 预计“澳门银河™”于今年年底或明年初将继续增加贵宾厅供应。 中场博彩投注额为68.4 亿港元， 同比下跌2.0%。 净赢率为44.9 %。 中场博彩收益同比增长12%到30.7 亿港元。 角子机博彩投注额为93.3 亿港元， 同比增长11%。 净赢率为4.5%。 角子机博彩收益同比增长4.0%到4.2 亿港元。
　　星际酒店收益同比增长0.5%至57 亿港元， 经调整EBITDA 同比减少1%到9.0 亿港元， 经调整EBITDA 率为16%， 与去年相若。 贵宾赌枱转码数为1,505 亿港元， 同比减少11%； 净赢率从去年的2.7%提升到2.9%。 贵宾赌枱收益同比减少2%到44.1亿元。 于第三季度及10 月， 公司分别关闭了2 间贵宾厅去提升营运效率。 中场博彩投注额为26.6 亿港元， 同比下跌6%。 净赢率为41.4 %。 中场博彩收益同比增长10%到11.2 亿港元。 角子机博彩投注额为6.8 亿港元， 同比减少8%。 净赢率为6.6%， 角子机博彩收益增长2%到0.45 亿港元。
　　首9 个月来看， 银河收益同比增长18%到557 亿港元； 经调整EBITDA 同比增长17%至106 亿港元， 经调整EBITDA 率达18.9%左右。 公司在14 年10 月31 日派发特别股息，为每股0.45 港元。
　　其他发展项目的进展
　　“澳门银河™”第二期的的预算及建筑工程进度符合预期。预计明年年中应可以推出。 “澳门银河™”第三、四期的预算为500-600 亿港元； 预计建筑工程应会不久将来开始。 金都综合楼将定位于中场， 预计2015 年年初会重新开业。 公司已达成横琴岛项目的框架協議， 预算耗资100 亿元去把一幅2.7 平方公里之土地发展为一个世界级渡假胜地。 另外，公司也在海外市场， 尤其在亚洲， 寻找合适的发展机会。
　　稳健的财政状况，持有112 亿港元净现金
　　银河的财政状况维持稳健，净负债比率是零。 目前，公司手持现金115 亿港元； 净现金为112 亿港元， 每股净现金大概为2.6 港元。
　　维持买入评级， 目标价68.2 港元
　　由于银河维持优于市场的表现、“澳门银河™”第二期即将于明年年中推出、公司财政状况稳健及我们继续长期看好公司的未来发展， 我们维持买入评级。目标价为 68.2 港元， 这是基于“澳门银河™”、星际酒店及其他业务14 倍、12 倍及10 倍的EBITDA 估值再加上“澳门银河™”第二期的价值。
　　重要风险
　　我们认为以下是一些比较重要的风险： 1) 经济增长比预期差、2) 政策风险、 3)来自其他经营者的竞争及4) 中场博彩业务增长比预期差。
源自新浪财经