油脂振荡筑底 弱势反弹可期

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受美国农业部10月月度供需报告上调美豆单产，国内油厂开机率维持高位以及高库存等因素影响，国内油脂维持振荡偏弱走势。不过，近期美豆收割进度偏慢，令美豆止步于900美分支撑，马来西亚、印尼零关税政策也一定程度上提振国际棕榈油(5164, 36.00, 0.70%)价格，因此，国内油脂价格有望在弱势环境中迎来高度有限的反弹。
　　丰产压力较大，关注收割进度及出口
　　虽然美国农业部10月供需报告中2014/2015年度美豆数据低于市场预期，但USDA连续三个月上调美豆单产，使得市场看多情绪受到抑制，虽然美豆种植面积下调，但难改产量增加的现实。
　　上周，Conab在其首个巴西大豆产量报告中预估巴西大豆产量为8880万至9240万吨，2013/2014 年度大豆产量为8612万吨。播种面积为3060万至3187万公顷，去年为3017万公顷。Conab的预估较私人机构的预估较为保守，但现在距离最终订单依然太早。
　　截至10月14日，美豆收割率为40%，显著高于前一周水平20%，也高于分析师预期水平31%，但仍低于五年均值53%。本周三起，温和干燥的天气重回美国中西部产区，局地地区最高气温将超过80华摄氏度，利于作物消耗水分及收割进程。
　　国内油脂库存偏高，棕榈油相对偏强
　　截至10月14日，国内豆油(5798, 68.00, 1.19%)商业库存达到137.8万吨，日度环比增加2.65万吨，较上月同期的134.95万吨增2.85万吨。与此同时，由于未来几个月到港大豆成本明显降低，自11月份开始，低成本进口大豆将集中到港，压榨利润处于持续回升阶段，也对现货行情形成利空。以进口大豆港口分销的利润来看，截至10月9日，压榨利润已由前期的-128元/吨上升至-58元/吨，而江苏进口大豆的压榨利润已由7月低点的-215元/吨翻多至63元/吨。压榨利润快速回升，将刺激后期大豆到港，三季度逐渐下降的大豆到港量也许会在四季度出现逐步反弹。
　　从时间周期角度看，四季度上涨概率偏大

　　9月下旬至10月下旬通常是美豆集中收割期，在此期间，天气是市场关注的焦点。当天气良好，未出现任何问题时，美豆也往往因为产量尘埃落定，导致利空出尽。统计显示，过去13年来，10—12月美国大豆指数期价上涨概率分别为57%、64%和50%，月度收益率分别为2.24%、1.53%和3.22%。连豆(4474, -6.00,-0.13%)油上市以来，10—12月连豆油指数期价上涨概率分别为63%、63%和75%，月度收益率分别为0.9%、1.84%和2.53%。另外，四季度随着气温降低，棕榈油产量也会随之下降，供应压力有望缓解。马来西亚棕榈油协会发布的数据显示，9月，马来西亚毛棕榈油产量为190万吨，比8月降低6.6%。四季度是中国和印度的油脂消费旺季，印度将迎来排灯节，而中国也要开始为农历新年备货，中国和印度都会增加棕榈油进口，对油脂价格也有一定的提振作用。
　　后市展望及操作策略
　　美豆丰产、油脂库存高企带来的供应压力持续存在，但是随着四季度市场注意力从供应转向需求，油脂价格或将迎来弱势反弹。技术上也面临箱体底部支撑，操作上可依托支撑位，短线反弹思路对待，止损位5650，目标位6300，占用资金20%。
　　豆粕(2864, -15.00, -0.52%)则继续受到数量庞大的进口大豆以及需求疲软的拖累，不易盲目追高，如果在3100—3150反弹乏力，可择机沽空，止损3200，目标位2900，资金占用不超过30%。
　　国产大豆非转基因概念炒作降温，新豆上市后购销清淡，后市关注直补政策的落实情况，建议连豆振荡偏空思路操作，止损位4500，目标位3950，资金占用10%。
源自期货日报

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