建银国际：海昌控股竞争优势显著

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海昌控股(1.21, 0.00, 0.00%, 实时行情)(2255.HK)作为竞争优势明显的行业领先者，其扩大的园区资产组合(其中两个将于2014年底合并)在2013年吸引了810万购票游览的游客，使集团成为中国第二大的主题公园以及最大的海洋主题公园运营商。从全球来看，海昌2013年的游客数量进入了全球主题公园前十。海昌因其规模、战略布局、运营经验以及母公司的支持而具有显著竞争优势。它的海洋主题公园和其他这类公园一样，有着较高的行业壁垒。
　　海昌增长动力强劲，其在建项目包括上海和三亚的两个新主题公园，它们将在2016年底开始投入运营。海昌的六个现有主题公园有着高的售票入园人次和收入增长率，2014年上半年分别达达10%和17%，实现了阶段调整后的EBITDA 36%的强劲增长。预计入园人数和门票平均售价的上升趋势将成为海昌公园运营EBITDA上升的主要驱动力。预计2014年(基于六个园区)和2015年(基于八个园区)海昌公园运营经调整的EBITDA将分别增长20%及42%，至410百万和583百万人民币。
　　基于10倍的2015年 EBITDA和配套商业地产业务价值50%的NAV折让，建银用分部加总的方法算得海昌的目标价为2.00港元。建银认为，市场对公司董事长的关注已经反映在当前的股价中，而当前股价只有发行价(2.45港元)的51%。其他风险因素来自与两个新主题公园发展相关的不确定性。注意到公司目前的估值与重置成本估算上至少有30%的折让。
源自新浪财经