白糖 去库存是关键

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当一个商品的库存较高时，很难期望它的价格有强势表现。目前白糖(4368, -42.00,-0.95%)市场面临的核心矛盾是工业库存过高。只有降低价格，促进消费，缓解库存压力，才能让白糖价格有一丝曙光。但是，当前的销售及月度库存数据并未表明消费有多大改善。截至8月的销售数据显示，本榨季全国销糖1028万吨，低于去年同期的1195万吨，销售进度为77%。剔除去年150万吨的收储量，近两年的消费量基本持平。
　　糖是一种基础消费品，在大众消费中占比也较低，人们对糖价的敏感度不高。这也是为什么糖价下跌了这么多，消费却未明显改善的原因。因此，把去库存寄希望于消费提升，可能不太现实。
　　以前，我国是巴西糖的最大进口国，而现在，国内食糖供应充足，并不需要额外进口糖的补充，巴西糖的出口量同比减少。这也导致国际原糖价格顺势下跌。
　　巴西2014年燃料乙醇消费量同比增速达到25%。我们一度看到希望，认为巴西在本榨季甘蔗产量没有增长的情况下，单靠燃料乙醇产量的增加，就可以缓解国际原糖库存高企的压力，然而，随着近期国际原油价格的下跌，巴西国内汽油价格也有所下滑，连锁反应下，巴西降低了弹性燃料车对燃料乙醇的依赖度。
　　简单地说，一是消费端未能有超预期表现，二是巴西产量未能出现预期中的结构调整，两种看涨预期都落空了。后期，唯有通过白糖价格低价运行慢慢消耗库存，并带动产业种植生产效益的调节，才能改变全球产量预期。如果产量未能下滑，光靠消费端的提振，很难令糖价摆脱萎靡走势。

　　2008年和2009年糖价牛市的时候，市场受到各种利多因素的提振，一是国际糖产量周期性下滑，二是印度干旱导致糖产量减少600万吨，三是全球库存消费比处于低位。再看当前的市场，巴西产量创新高，泰国产量也维持在1100万吨的历史高位，印度气候正常，产量完全能够覆盖其本国的消费，甚至还有部分原糖可供出口，再加上巴西和中国的糖库存处于高位，我们有理由相信，糖价不会就此见底。
　　总的来说，白糖市场的焦点很单纯，什么时候库存回归到较低水平，或者全球原糖产量有了减产预期，糖价才可能逐步好转。否则，将长期处于低位振荡状态。
源自期货日报