菜粕：下游提货缓慢

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　　5月27日菜粕(2335, -19.00, -0.81%)1409合约报价最高达到3118元/吨，8月20日最低成交价为2497元/吨，三个月内价格下跌超过600元/吨。蛋白原料之首大豆(4506, -8.00,-0.18%)供应量超预期、2014/2015年度进口菜籽(0, -4991.00, -100.00%)同比增加、豆粕(3262, -9.00, -0.28%)与菜粕价差较小以及2014年水产旺季不旺，是菜粕价格大幅下跌的主要原因。
　　全球大豆供应预期增加
　　2013/2014年度大豆种植收益远高于玉米(2394, 0.00, 0.00%)，刺激美国农民在2014/2015年度扩种大豆，种植面积增长10%。截至目前，美国中西部大豆主产区天气优良，大豆单产预估值不断攀升，或提振美国新豆供应量同比增长15%。另外，南美还有大量的大豆库存，新豆种植面积也在继续增加。全球大豆供应量快速增长，使得CBOT11月大豆合约价格从5月底最高1279美分/蒲式耳下跌至最低点1035美分/蒲式耳，跌幅达19%。
　　进口增加抵消国内减产
　　3月开始，一直到5月底，受国产菜籽减产推动，菜粕价格大幅上涨。实际上，综合国储收购情况以及实地调研，今年菜籽产量同比减少不到50万吨，虽然湖北、湖南、安徽、江苏等地菜籽减产10%—25%，但四川等地的菜籽产量同比有所增加。同时，1—9月菜籽进口量同比预计增加140万吨。总的来说，今年1—9月，菜粕供应量同比依然增加。
　　相比豆粕缺乏使用价值
　　从1月开始，豆粕与菜粕的价差在550—950元/吨的区间内运行，而去年二者价差在800—1750元/吨。当二者价差低于800元/吨时，禽类饲料中基本不用菜粕，水产饲料中的菜粕比例也有所下调。当二者价差低于700元/吨，甚至达到600元/吨时，水产饲料中菜粕的使用比例将放到最小值。
　　水产消费旺季不旺　　也就是说，去年水产饲料中菜粕的使用比例在20%—40%，今年或将下调至10%—20%。如果按照同样的水产饲料产量计算，近几个月的菜粕使用量将同比减少50%。
　　6月开始，水产步入旺季，7、8月是一年中饲料需求较大的月份。正常年份，从4月开始，水产饲料的销量会以30%的环比速度增加。而根据相关协会统计，今年7月水产饲料产量环比增幅不到4%。进入8月，依然没有明显改善。今年华东、华中地区低温多雨，对水产饲料的需求不利，这与油厂菜粕库存高企、下游提货缓慢相呼应。
源自期货日报