美联储新年政策将转向 欧元日元或将承压

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　环球外汇1月2日讯--美元指数周二(12月31日)上涨，美国十年期国债收益率触及3.036%，创下2011年7月26日以来最高水平。市场分析人士指出，欧元、瑞郎和英镑2014年能否保持今年的状态取决于美联储(Fed)缩减步伐以及未来收紧政策的可能。一旦美联储资产负债规模开始收缩，美元或大幅上行。
　　经济数据方面，美国谘商会(Conference Board)周二公布的数据显示，美国12月谘商会消费者信心指数为78.1，预期为76.0；11月份指数经修正后为72.0，初值为70.4。该国12月份消费者信心指数高于预期，且消费者现状指数创下逾5年来最高值。
　　周四(1月2日)亚市早盘，欧元/美元跳空低开后小幅反弹，现交投于1.3767一线，该货币对在周二显著走低，自此前录得的1.3800以上高位回落，原因是投资者在年末继续进行仓位调整操作，而此前推动欧元走强的欧洲官员强硬讲话措辞也在得到了市场的进一步消化后失去了对市场的进一步影响；英镑/美元震荡走高，现交投于1.6584一线；澳元/美元跳空低开后于低位盘整，现交投于0.889一线；美元/日元跳空高开后小幅回落，现交投于105.31一线。
　　美联储新年转向，刺激政策见顶回落
　　随着新年的降临，美联储迈出了结束量化宽松(QE)政策的第一步。在2013年年底最后一次政策例会上，美联储决定自2014年1月起缩减资产购买额度，将月度购买规模从850亿美元减至750亿美元。这一决定标志着在金融危机爆发五年之后，货币刺激政策终于见顶回落。
　　缩减购债规模无疑会引起市场警惕，但是美联储这次行动的直接影响几乎可以忽略不计。当前的形势是美联储仍在向经济注入大量资金，只不过从2014年1月起稍稍放慢了速度。对一个资产负债规模达4万亿美元的美联储来说，每月100亿美元的资产购买规模是微不足道的。根据美联储的粗略计算，2000亿美元的资产购买相当于25个基点的政策利率。按此推算，100亿美元的缩减仅相当于上述数字的二十分之一。在正常情况下，投资者几乎不会感觉到这种变化。
　　这种温水煮青蛙的感觉，主要由于美联储在初始阶段选择小幅度削减月度购债规模的做法，因为当前经济复苏的强度难以承受购债大规模或突然停止，同时高度敏感的金融市场也难以承受退出刺激政策的风吹草动。
　　从短期来看，美联储这次行动对市场的冲击不会太大。事实上，自2013年5月伯南克(Ben Bernanke)首次表态将削减月度购债规模以来，金融市场对于美联储货币政策变化带来的影响已逐步消化。特别是由于预期不断升温，市场对美联储的计划早有准备，一旦“靴子”真正落地所带来的短期影响也十分有限。
　　从中长期看，美联储退出量化宽松，意味着流动性将趋向正常、实体经济将进入增长通道。自2008年金融危机以后，世界各国央行连续5年印钞“救市”，市场流动性严重泛滥。美联储刺激政策的退出，表明市场环境将有重大改变，实体经济趋向好转，全球大宗商品交易将迎来春天。但是也应当看到美联储退出QE势必推动美元走强，美元资产吸引力上升可能导致全球资本回流美国，令亚洲新兴经济体面临阶段性资本集中流出风险。由于一些新兴市场缺少防范潜在大规模资本流出的措施，全球金融稳定性将面临一定的威胁。
　　不过，该来的迟早要来，美联储越早撤回经济刺激政策，全球经济的过渡将会越平稳。就调整货币政策的时间表而言，美联储现在开始撤退是一种明智的做法，最近美国经济表现好于预期，因此现在有能力消化这一退出政策。不过眼下仍面临棘手的问题，持续处于低水平的通胀率和美国中期经济前景不明朗是两大重要的考量因素。现在谁也说不准美国经济复苏是否会持续？劳动参与率的下滑何时能得到逆转？尤其是劳动参与率下滑，使得失业率表面上呈现下降而实际上并非如此。
　　鉴于这些不确定性因素，美联储在缩减购债规模的同时发出前瞻性指引，表明它不打算在经济回归正常之前恢复正常的货币政策，并暗示在中期内若有必要仍会选择为经济提供进一步支撑。QE的退出之路依然暗藏风险，2月1日接掌美联储的耶伦(Janet Yellen)担子不轻，如果退出操作稍有不慎，五年的救市之举将前功尽弃。
　　2014汇市美元称雄，欧元和日元或将承压
　　2013年外汇市场风起云涌。安倍经济学(Abeconomics)的大手笔使得索罗斯做空日元再创传奇，澳元大跌，新兴市场货币在美联储缩减QE喊话中全线跳水，欧元也在上半年不良宏观数据影响下格外暗淡。但赖于欧元区经济下半年的迅猛反弹，美元指数全年涨幅还不到1%。除去美联储及美债走势，分析人士认为，世界其他主要央行的货币政策与美联储货币政策之间的差异会给美元走强的趋势提供助力。
　　尽管2013年11月欧洲央行(ECB)将主要再融资利率削减至历史低点0.25%，又在年底进一步强调了2014年可能宽松的可能。市场普遍认为欧洲宽松将成为欧元下滑的最重要动因，外媒调查84位分析师后得出的预测中值显示，2013年欧元/美元上涨3.7%的情况在2014年将不再出现，预计欧元/美元2014年将下跌6.4%。
　　尽管欧元区复苏态势已经开始，但欧元区增长势头在2014年第一季度可能放缓，这将增加欧洲央行被迫加大QE幅度的可能。与此同时，2014年5月，将会有欧洲议会选举。西太平洋银行(Westpac)高级汇市策略师Sean Callow表示，为了改善高达12%的失业率，欧洲政客需要一个弱势的货币竞争环境。
　　宽松预期外，德意志银行(Deutsche Bank)认为，欧洲央行正在缩减资产负债表规模，欧洲股票估值相对美股接近10年极限水平后资金将返回美国市场是欧元承压的另外两大因素。相较于欧洲，日元的故事则更为简单，在今年兑美元汇率跌21%后，做空日元仍被作有投行看所为最佳的交易策略。
　　去年12月25日，日本央行(BOJ)行长黑田东彦(Haruhiko Kuroda)表示日本将在接下来很长时间内继续保持货币宽松政策，他重申日本央行已承诺了维持超级宽松货币政策直至稳定达成2%通胀目标。
　　市场看好可能加息的货币，其中英镑、纽元等货币在汇市赢家列表之中。巴克莱(Barclays)表示，英国政府政策转向国内需要可能会容忍英镑进一步升值。该行预计未来几个季度英国经济将继续稳步增长，而增长的动力将重回危机前的消费驱动增长模式，飙升的房价、英国央行(BOE)对银行业的监管更加正面以及英国政府更加关注与中国加强更紧密的联系，这些因素将促进消费增长。


源自环球外汇网