国浩资本：维持新华文轩买入 目标价7.55元

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新华文轩(6.25, -0.13, -2.04%, 实时行情)(811, $6.38)的股价在2014年10月9日触及盘中高位7.68元后在过去两个月回落23%，并于12月10日一度触及5.88元。本行认为由于公司计划在A股上市，而两地同类型股份的估值差异在过去一段时间再度拉阔，新华文轩的股价有望重见升轨。下面附带的图表显示出在A股上市的同业现时的平均估值相当于于2013年56.7倍市盈率、4.0倍市帐率及0.8%股息率。而新华文轩现时的估值仅相当于2013年9.1倍市盈率、1.1倍市帐率及5.8%股息率，对比A股同类型股份的估值有很大的折让。公司在2014年5月5日已向中证监递交招股书。本行相信若中证监批准公司在在A股上市，将会为其股价带来一轮由估值重估所推动的升势。我们因此建议买入评级，12个月目标价为7.55元，相当于历史股息率5.0%及1.3倍市帐率。


　　新华文轩于2007年上市，主要在中国从事出版物及相关产品的制作及销售。2008年至2013年，公司收入及净利的年复合增长率分别为13.4%及13.0%。在2014年上半年，收入增长1.9%至21.82亿元人民币，而净利则升4.6%至3.22亿元人民币。作为文化产业公司，新华文轩于2014年至2018年期间将被免征企业所得税。
　　过去7年间，公司共派发股息每股1.98元人民币，相当于总每股盈利的67%。股息于过去4年均维持在每股0.30元人民币。强劲的财务状况使公司有能力维持较为慷慨的股息政策。截至2014年6月30日，公司净现金为15亿元人民币(相当于每股1.65元港币)。同时，公司持有的几项股权投资的总账面价值达13.8亿元人民币，其中8.21亿元人民币(相当于每股0.90元港币)来自于沪市上市公司皖新传媒(4.499, 0.00, 0.00%, 实时行情)(601801)6.85%股权的市场价值、2.4亿元人民币来自于成都银行2.46%的股权价值、2.6亿元人民币来自于四川外国语大学成都学院24.3%的股权价值。换句话说，公司持有的净现金加上上市公司股票的总价值达23.1亿元人民币(相当于每股2.54元港币)，这将充分保障在未来几年每股股息维持不变。
源自新浪财经