期权时代 黑天鹅也不怕

新闻3

“2013年，我的朋友告诉我们2014年是中国的期权元年，你再不回来的话后面的波澜壮阔都跟你没关系了，你就在美国慢慢流浪吧。”一位投资人士以此玩笑话形象地描述中国期权时代启幕对海外投资者的吸引力。
　　临近2014年末，虽然期权产品仍未正式上市，但12月5日，证监会[微博]就《股票期权交易试点管理办法(征求意见稿)》和《证券期货机构参与指引》公开征求意见，这也意味着，股票期权交易试点开始进入“倒计时”。
　　事实上，在令人欢欣鼓舞的“倒计年”——2014年，期权时代对海内外投资者的诱惑力早就展现得淋漓尽致，今年以来，无论是股指期货期权还是ETF期权的路演和推介会都异常火爆，不仅吸引了众多国内金融机构争先发力，也惹得无数海外投资者竞相追逐。而据中国证券报记者了解，在金融期权率先发力的同时，棉花(13055, -25.00, -0.19%)、白糖(4519, -51.00, -1.12%)、豆粕(2876, 48.00, 1.70%)或豆一等农产品期权也逐步提上日程。
　　在监管层、几大交易所和众多金融机构的共同努力下，中国期权时代的轮廓正渐渐清晰，业内人士正翘首以盼2015年成为中国期权市场元年，一个新的投资时代正全面开启。
　　为“满仓踏空”上保险
　　11月20日至12月4日，期指主力1412合约从2535.4点急升660多点至3195.8点，区间涨幅高达26.14%，5日甚至触及3259.2点的近四年高点，在这一波澜壮阔的行情中，坚定的多头收获的盆满钵满，看错了走势的空头则“说起来都是泪”。
　　同一时间内，上证综指从2443.28点急涨近500点至2937.65点，以券商、银行为代表的金融板块引领了这轮疯狂，也导致“满仓踏空者”跺脚叹息，“涨停跑输者”稍有遗憾。
　　股票的保险在哪里？这一波惊心动魄的市场行情使得市场对期权等更多风险管理产品上市的呼声越来越高。如中国金融期货交易所[微博]总经理胡政所言，沪深300股指期货最近的交易量随着现货市场的发展正在迅猛发展，说明市场对于风险管理工具的强烈需求，这种风险管理工具的需求不仅仅是期货，也包括期权和其他各种产品和交易的手段。
　　在这种背景下，股票期权相关意见稿的适时面世，无疑给业内人士打了一针兴奋剂。证监会新闻发言人邓舸12月5日称，证监会就《股票期权交易试点管理办法(征求意见稿)》和《证券期货机构参与指引》公开征求意见，相关文件在修改后将尽快发布实施。
　　中国证监会市场部副主任王雪松指出，开展股票期权交易试点，有非常重要的意义：第一，为股票市场提供了便利的风险管理工具。第二，完善了股票市场的价格发现机制。第三，有助于平抑股票市场的价格波动。第四，有助于股票市场的产品创新及交易策略的创新。
　　“股票期权就是基础的风险管理工具，它改善了流动性，平抑了市场参与者单方向、趋势性投资的规模和热度。小小的期权推出，为长期资金进行长期投资、长期持股提供了很多策略方面的安排，在实体经济方面产生了非常好的效益。”上海证券交易所[微博]总经理黄红元表示。
　　具体到投资者，期权无疑是行情大幅波动时最好的保险。如中金所[微博]期权小组负责人王琦所言：“期权不光是下跌的保险，也是在行情快速上涨的时候踏空的保险。”
　　“现在市场涨了这么多，如果有期权出来，涨一截就买一截抗跌期权，虽然要付一定的期权金，但是就算‘黑天鹅’出来也不怕的，损失是锁定好的。而且期权本身有很多策略可以做，可以把上下都保住，市场能涨就可以跟多高，转向的时候你的利益就可以得到保护。”中国绝对收益投资管理协会理事长聂军表示。
　　期权时代呼之欲出
　　期权元年离我们的步伐越走越近，综合现有信息来看，毫无疑问，以股票期权和ETF期权为代表的金融期权抢占了先机，有望成为期权市场的排头兵。据了解，从监管层、交易所到期货公司等各色市场主体都做了相对充分的准备，正在迎接期权市场的到来。
　　据悉，上海证券交易所[微博]从去年开始就进行了期权的全真模拟交易，培训了将近60万投资人，20万人参加了模拟交易，模拟交易从业务方案、规则、技术系统等都是按照生产的要求准备的。
　　深圳证券交易所[微博]、中金所等在期权方面的准备也不甘落后。今年1月17日，中金所在沪深300股指期权的基础上，向社会发布了波动率指数，还将发展一系列和期权相关的交易手段和相关的衍生品；深圳证券交易所[微博]在ETF期权和个股期权方面都在做很多开发方面的工作，目前已有三只个股期权在做模拟试运行。
　　而在当前国家农产品目标价格改革的背景下，市场对农产品期权也寄予了较高的期望。据大商所交易部总监张英军介绍，2013年以来，监管部门全面统筹协调四家期货交易所的期权工作，召开了多次联席会议，统一了期权术语，基本统一了各所的期权业务规则框架和主要内容，为期货交易所上市农产品期权铺平了道路。与此同时，交易所上市农产品期权的筹备工作已经就绪，期货公司与交易者对推出农产品期权的准备也较为充分。
　　张英军表示，农产品期权上市具有重要意义：一是农产品期权有利于更好地支持农业发展政策，保护农民利益；二是各类涉农企业利用农产品期权将更加有效地服务“三农”，并实现自身可持续发展；三是农产品期权有利于完善我国的金融衍生工具体系；四是农产品期权有利于优化期货市场投资者结构，促进机构投资者的发展。
　　另据记者了解，郑商所先后推出了棉花、白糖期权的仿真交易，其期权试点准备工作全部完成；大商所计划在大豆(4374, 1.00, 0.02%)期货品种系列中选取一到两个品种，如豆粕或豆一，先期开展农产品期权试点；上海期货交易所相关负责人则建议铜期权加快准备并推出。
　　乘风破浪正远航
　　2014年以来，期货新品种陆续上市，随着期权、仿真业务的深入开展、连续交易范围的不断扩大，期货行业创新发展的步伐也持续加快。业内人士预言，未来三五年时间，中国金融衍生品将迎来一个大发展的黄金时代，期权的出现和发展将给市场提供更加便捷、有效的风险管理工具，给金融衍生品市场和期货市场带来前所未有的空前机遇。
　　不过，未来期权上线之后，如何做好风险管控，如何完善做市商制度和业务流程，如何做好投资者教育，如何应对行情的急剧增长、量的增长对系统带来的冲击，这也给业内人士提出了一系列的挑战。
　　“推出股票期权产品固然要面对很多风险，其中炒作的风险是我们最为关注的。”黄红元表示，为了做好风控，交易所多方学习参考国际、国内的、现货的、期货的风控措施，“十八般武艺都全部用上了”，他希望股票期权产品推出初期不要有太多炒作，能够顺利推出，平稳运行，然后在实践过程中慢慢成熟。
　　深圳证券交易所副总经理陆肖马表示，作为中国资本市场的新产品，股票期权市场的平稳发展需要各方共同努力。首先，监管层需要继续完善与股票期权相关的法律法规，优化股票期权的业务方案和规则体系；其次，市场机构需要继续扎实做好市场准备工作和投资者教育工作，加大对股票期权专业人才的培养力度。
　　“期权试点开始后，面临的问题就是使期权交易这个工具较好地发挥服务实体经济的功能和作用。”郑商所总经理郭晓利表示，农产品期权功能发挥的前提是要有足够的流动性，由于期权上市交易合约众多、交易分散、交易重心随着市场价格的变化而转移，做市商就成为流动性充足与否的关键所在。
　　中信证券董事总经理周鸿松同时指出，期权和衍生品交易与风险管理业务对信息技术提出了更高的要求，“一方面场内期权的交易已经全面电子化，所以对交易速度、容量、跨产品、跨市场交易等方面对信息技术提出了全面的要求，另一方面，场外衍生品的产品比较复杂、风险多样、流动性低、也有很严格的监管，所以对信息技术提出了不一样但同等复杂的要求。”
　　在新湖期货董事长马文胜看来，期权推出后，期货公司整个管控流程、内在运行流程、风险管理流程都会发生巨大的变化，同时对公司的IT技术和产品设计都提出了更高的要求。“如何设计出来满足对冲的产品、满足风险管理的产品，如何完成对企业、对投资者一对一的产品设计，这都要考验期货公司了。”
　　乾坤期货董事长姚嘉仁认为，随着更多产品的出现和发展，期货公司需要能够掌控从实物到转化成金融化的过程，掌握客户端的需求，包括大宗商品这些不同的交易商的需求，能够满足其风险管理的需要。
源自中证网