安信国际：业绩稳定 首予泛亚环保买入评级

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绿色建材业务开启成长新起点：公司2010 年从荷兰排他性引进木丝水泥板先进设备，市场推广于2014 年效果显现。新型墙体应用方面，我国住宅产业化与发达国家差距较大，新型城镇化、消费升级与政策支持将为工业化住宅带来发展机遇。使用木丝水泥板作为建筑部品的新型房屋属于钢结构，同时适用于高层与低层建筑，相对于木结构与PC 结构具备更好的环保性与适用性。其他领域方面，公司与东方首创订立合作协议，有望在降噪领域迎来发展机遇，同时，随着消费升级带来的消费者对装修材料要求的提高，木丝水泥板的环保优势将有利于其在装饰板领域的发展。


　　传统环保业务维持平稳：公司主营业务为环保产品及设备销售，包括水处理与烟气处理产品与设备，主要为政府工程，订单获取有一定的波动性，结算受到验收时间的影响。但是我们认为随着炼铜、有色、纺织等行业的环保要求越来越高，环保标准提升会带来环保工程改造需求，水处理及烟气处理业务仍然具有较好的市场容量，预计公司环保业务维持平稳。
　　首予“买入”评级，目标价3.23 港币。我们预计公司2014 年-2016 年的收入增速分别为26%、37%、43%，随着木丝水泥板业务逐步放量，产能利用率提升，盈利能力会逐步增强，预计公司2014-2016 年EPS0.11/0.17/0.2。公司新进入的木丝水泥板业务，目前港股里并没有可比较标的，而公司的现有的水处理及烟气处理业务，同业的平均2015 年预测市盈率为19 倍。考虑到木丝水泥板良好的应用前景，给予公司2015 年15 倍市盈率，首次给予买入的投资评级，目标价为3.23 港币。
　　风险提示：新产品推广低于预期，传统环保业务利润率持续下滑
源自新浪财经