【美元长期贬值周期中的信用替代品非黄金莫属】

纯属客串

【美元长期贬值周期中的信用替代品非黄金莫属】
美国为挽救经济再次进入巨额的“双赤字”（财政赤字、贸易赤字）膨胀阶段，从而让美元再次进入一个长周期的贬值阶段，这应该已经成为了市场共识。我们要问的问题是，因为美元地位下降、美元贬值而释放出来的信用空间，未来将会被什么信用所替代？人民币、英镑、日元、欧元，还是黄金？ 如果从上一轮美元贬值过程中的情况看，主要的信用替代品可能非黄金莫属。从2001年美元的高位，到2008年中美元的低位相比，欧元兑美元的最高升幅接近一倍，从0.8美元升值到了1.6美元的水平；日元则从当初的1美元兑135日元，升值到了如今的90日元的水平，最高升值幅度70%左右；英镑从2001年的1.4美元最高升值到2.1美元的水平，最高升幅约50%，不过如今在金融危机的打击下，不到一年的时间内就彻底打回原形，过去7年的升幅在很短的时间内就损失殆尽。 我们再看看黄金，在过去的8年中，黄金从低位一直飙升近4倍，特别是在2008年的金融危机打击下，几乎所有的金融商品都遭遇了崩溃式袭击，而仅有黄金一阳独存。黄金用自己的实力证明了美元贬值周期中，最佳的信用替代品就是自己。 虽然目前全球一年的黄金产量仅3000吨不到，全球各国的黄金储备加起来，也不过几万吨的规模，但全球黄金的交易清算量却节节攀升，显示黄金信用正在迅速的扩张之中。伦敦、纽约分别是当前世界黄金现货、期货交易中心，伦敦是世界上最大的黄金场外交易中心，其后依次是纽约、苏黎世、东京、悉尼和香港。2007年伦敦金银市场协会（LBMA）黄金成交清算量为51.26亿盎司（约145320吨），同比下降6.7%，但黄金清算金额为3.6万亿美元，同比增长8.1%。交易所市场方面，2007年NYMEX、CBOT和TOCOM为全球三大黄金期货交易所，其中NYMEX黄金期货成交量为25.06亿盎司（约66282吨），比上年增长57.4%，CBOT和TOCOM的黄金期货成交量为8.38亿盎司（约23757吨）和18203吨，分别比上年下降8%和18.1%。如果全部按照伦敦的黄金清算均价计算，这几大交易所和伦敦的黄金清算金额将高达8万亿美元。2008年LBMA前三季度清算量更是同比增加20.59%；COMEX黄金期货前10个月交易量较去年全年亦增加34.75%。 令人关注的是，有人已经开始注意到了黄金信用长周期扩张的趋势，并开始利用这一趋势设计电子货币以进一步放大黄金信用的使用范围。国际对冲基金OSMIUM CAPITAL资本管理公司，新近开始提供以盎司黄金定价的股份，这些股票通常都是以美元或者英镑定价，现在黄金成为了一个新的定价方式。 而在网络社会中，市场也早开始利用黄金来设立“电子黄金”，以进一步扩大黄金信用的使用范围。成立于几年前的E-GOLD就是这样一家机构，提供跨国家的电子黄金账户服务，目前这一支付手段已经得到了雅虎、亚马逊等多家互联网巨头的支持。 美国外交协会国际经济部主任BENN STEIL于2007年5月在美国著名的《外交》杂志发表《国家货币的终结》一文曾指出——“私营的黄金银行已经存在，从而使账户的持有者可以用真实的金条进行国际支付。虽然黄金银行业目前显然是小本生意，但随着美元的衰落，它近年来有了显著的增长。如果谈论一种基于黄金的新的国际货币体系，肯定听起来很离谱。但1900年时，一个没有黄金的货币体系也是如此。现代科技使得通过私营黄金银行恢复黄金货币成为可能，即使没有政府的支持也是如此。它最终或许会证明，这种做法的可持续性，远远超过近35年来实行的主权信用货币。”
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）： 如果你相信美元最终将崩溃，或许最值得投资的资产可能非黄金莫属。随着全球金融社会进一步扩张黄金信用的使用范围，越来越多的大型商业银行加入到这一电子货币的发行者行列，我们相信，未来黄金资产的长期价值将得以显现。我们至少可以用过去美元贬值周期的黄金价值膨胀，来想象一下它未来的增长空间吧？

〖优选信息〗 【形势要点：近期银行票据融资激增的情况不可持续】 流传于银行间的信息显示，1月份的新增贷款约为1.2万亿元。强势增长的信贷数据令业内也为之惊讶。但详解之后可见一个不容忽视的特征：贷款结构中，票据融资极有可能创下月度历史增长纪录。占比可能高达新增贷款规模的30%甚至更高。这一方面显示了银行的“慎贷与惧贷”心理，也反映了企业对融资方式需求的新改变。据《21世纪经济报道》披露，做高贷款规模、做高票据量，几乎是一种必然的选择。但随着两者的爆炸式增长，新的问题也油然而生。问题之一是，票据收益与成本的倒挂，使得其难以长期为继。目前，票据直贴的月息在1.6‰－1.8‰，转贴现利率在1.2‰－1.5‰之间。与商业银行的资金成本相比，直贴收益已经极度微薄，而转贴则逼近成本或者出现倒挂。多家银行的人士都表示，为了尽量减少损失，不少银行“倾向选择做票据贴现，而一旦转贴后则在极短的时间内转手卖掉，几乎不再持有到期”。而一些银行则干脆放弃做票据转贴。不少银行认为，1月份的猛增不可为继。光大银行一位人士表示，“目前，银行已经觉得这样做不行了，需要把部分票据转为贷款”。（BLMX）返回目录 【形势要点：金融危机让部分QFII申请者开始打退堂鼓】 自2002年QFII制度建立以来，获得QFII资格以打开直接投资中国A股市场的大门，成为众多海外机构投资者的一项战略目标。依照《合格境外机构投资者境内证券投资管理办法》，海外机构投资者若要获得QFII资格，须通过托管人向证监会申请并递交材料。中国证监会自收到完整的申请文件之日起20个工作日内，对申请材料进行审核，并征求国家外汇局意见，作出批准或者不批准的决定。“因申请QFII资格的海外机构投资者数量太多，而证监会有一定的审批计划，通过是否接受材料来控制审批节奏。同时为保证公平性，会对希望递交材料的海外机构投资者有一定的编号，这就形成了‘排队’。”某券商国际业务部总经理表示，“编号靠前就意味着有较大可能较早获得QFII资格。”证监会接受了某海外机构投资者的申请材料后，会通知其“面试”。“若接到证监会的‘面试’通知，则该海外机构投资者拿到QFII资格的可能性就非常大了。”该总经理说，“这种机会非常难得。”但近期在与某些潜在QFII客户的接触中，该总经理却发现了一些反常的现象，“部分客户主动放弃了排队的编号，甚至放弃了‘面试’的机会，这在之前是难以想象的。”他透露，在客户的反馈信息中，有两个原因比较普遍。一是某些海外机构投资者受金融危机的冲击，正在进行公司组织结构的调整，暂时无暇顾及中国业务；二是某些海外机构投资者担心在获批QFII资格和额度后，不能在规定的时间内筹集到足够的资金。（LXB）返回目录
【形势要点：中投将在短期内暂停“直投”】 据《21世纪经济报道》披露，2月4日，中投内部知情人士透露，“中国投资有限公司（下称中投）即将公布成立以来的第一份年报。”自中投成立之初，中投董事长楼继伟即言之凿凿：“适度公开透明度，中投每年要发年报。”该人士还称，春节后的这段时间，中投正加紧首份年报审计核查工作，具体披露时间尚未确定。而于年前招兵买马的另类投资部门目前也已完成全球选聘人才的重要工作，该部门的投资重点是投资对冲基金。“投资对冲基金正成为中投兴趣所在。”该部门人士透露。其主要考虑是，对冲基金多为私募性质，从而规避了美国法律对公募基金信息披露的严格要求，具有高度的隐蔽性和灵活性，这对中投海外投资“隐身”有好处，可以适当淡化汹涌的主权财富基金投资政治化风潮。上述知情人士表示，中投2009年的投资策略上也有明确调整。“在直投方面，金融危机形势尚处在看不清楚的阶段，因而股权投资部门没有太多的动作。”中投内部人士言明了中投在直投方面的态度是“暂停”。该知情人士透露，秉承“投资分散化”的原则，目前的投资策略重点是继续投资产品的开发工作，并委托相应的资产管理人。在委托外部基金管理人进行境外投资方面，通过去年年底对今年投资产品的设计和选拔，高盛成为了新一期中投投资委托管理人。（BLMX）返回目录
【市场：中资行纷纷撇清“有毒”债券】 自金融危机爆发以来，中资行所持海外“有毒”债券一直都是抹不去的隐患。年报即将出炉，不少投资者依然担心，各家银行所持的“有毒”债券将引爆年报。2日，工商银行就此率先做出澄清，在其英文网站上发布公告称，“得益于各境外机构良好的风险管理水平，在危机中工商银行各境外机构未持有任何次贷支持债券，直接损失有限。”工行方面透露，截至2008年末，该行境外机构资产规模较上年同期增长了约15%，国际结算业务量首次突破7500亿美元，境内外机构的国际贸易融资量首次突破了500亿美元。工行方面三季度的资产减值准备总额是155.77亿元人民币，相比二季度上升了58亿元人民币，季报披露的次级MBS、ALT-A、SIVs、雷曼相关债券以及CDO（担保债务凭证）面值共25.2亿美元，共提取拨备13.14亿美元，比半年报披露的相关减值准备余额增加了6亿美元。同时，建设银行也在第三季度计提了218亿元人民币资产减值准备，其中约59亿人民币元是对美债的拨备。此前，曾有香港媒体披露，中国银行投资美国次贷支持债券的金额或达79.5亿美元。中行新闻发言人表示，“我不知道他们的数据是怎么来的。”9月末中行尚持有美国次级住房贷款抵押债券面值32.74亿美元，较6月末减少了3.68亿美元，计提减值准备19.96亿美元，较6月末增加0.93亿美元，9月末尚持有Alt-A住房贷款抵押债券面值13.79亿美元，较6月末减少了4.49亿美元，计提减值准备5.62亿美元，较6月末增加0.4亿美元。（LXB）返回目录
【形势要点：德意志银行判断中国央行可能不再减息】 德意志银行周三（4日）发表报告称，由于中国经济已经开始显露出触底反弹的迹象，进一步放松货币政策刺激经济增长已经变得不再迫切，中国央行可能会暂时停止连续降息的政策，预料短期内不会推出新的降息举措。德意志银行驻香港经济学家马骏表示：“利息调整已经不再重要。”他说：“降息主要是刺激放贷增长，1月份中国各大商业银行放贷规模大大超出了所有人预期，因此短期内中国央行已经不再需要通过降息来刺激放贷了。”他补充说，中国央行再次降息的可能性已经大大降低。央行行长周小川公开表示，去年11月份推出的4万亿元经济刺激计划已经显露出“积极成效”。中国多家官方报纸周三（4日）也报道了1月份贷款出现大幅增长的消息。中国四大国有商业银行（中国建设银行、工商银行、中国银行和中国农业银行）1月份已经完成了全年贷款目标的20%，增长速度出人意料。大部分贷款都流向了铁路、公路和能源电网等基础行业。这意味着，央行继续降息刺激放贷的可能性大大降低。（LXB）返回目录
【形势要点：英国央行降息50基点至1%】 英格兰银行5日将基准利率削减50个基点至1.0%，此为该行1694年成立以来的最低水平，政策制定者试图以此遏制信贷紧缩和衰退加剧的步伐。自去年10月份以来，英国央行迄今已连续五次降息，累计降幅达400基点。最近一次降息在1月8日，当时该行削减利率50基点，将基准利率降至1.5%。英国央行会后声明表示，全球经济正经历严重的同步下滑，新兴市场经济也正在放缓，消费者支出疲弱，MPC依然认为存在中期通胀率远低于目标水平的风险，因此决定降息。英央行还表示，已采取的降息有望对经济产生重大影响，降息、财政激励、英镑贬值加上商品价格下滑将对经济带来巨大刺激。英央行还认为，英镑持续贬值推高了进口物价。5日，欧央行宣布维持基准利率于2%不变，符合市场预期。此外，随着全球金融危机拖累了经济增长速度和通货膨胀幅度，捷克中央银行——捷克国民银行于今天将其基准利率从2.25%削减至1.75%。目前，欧洲经济也饱受全球经济危机的冲击，这一地区各国出口需求都遭受了重创。为此，各国纷纷下调银行利率来拯救国内经济，就在4日，罗马尼亚中央银行也在18个月内首次下调银行利率。（LLMX）返回目录
【形势要点：从两个侧面看国内商业银行放贷意愿】 新年伊始，银行的信贷增长便出现了“牛气冲天”的景象，短短一个月间，信贷规模迅速冲破万亿大关，据了解，最近多家大行公布了2009年的信贷增长计划，工行目标在5000亿元左右，建行维持2008年16.5%的信贷增幅，农行信贷增幅计划也在16%上下。但在我们看来，2008年年底和今年年初国内银行疯狂放贷的局面，在更大程度上源于政府动员经济和银行争抢为数不多的优质项目，而国内商业银行真实的放贷意愿可以从两个侧面反映出来。首先，在本次信贷激增的过程中，票据融资的大幅增长成为重要推手。中金公司报告指出，1月份新增人民币贷款1.4万亿－1.6万亿元，而新增贷款中票据贴现为4000亿－5000亿元，约占新增贷款的30%－40%。数据显示，2008年11月、12月的票据融资出现爆发式增长，月增幅均超过2000亿元。2008年12月新增人民币贷款7718亿元，而票据融资增加2144亿元，占新增贷款比例近28%。票据融资的激增虽然不能持续，但却典型地折射了商业银行放贷依然有所保留。其次，私营部门依然处于信贷饥渴状态。中金公司的报告分析指出，目前银行新增贷款主要来自短期资金周转和政府项目。据该公司估算，1月份新增贷款中票据占比30%－40%，流动资金贷款占比20%－25%，政府相关项目占比25%－30%，这三项仍然是主要的新增贷款投向，私人部门投资增加带来的信贷需求并不显著。（ACM）返回目录
【形势要点：变革公积金管理体制刻不容缓】 刚刚判决的“住房公积金第一案”——湖南省郴州市住房公积金管理中心原主任李树彪案尚未淡出人们的视野，京畿之地便波澜再起。近日，61岁的北京市住房资金管理中心朝阳区分中心原主任刘毅，涉嫌伙同51岁的北京浩利鸿房地产开发公司原总经理张丽挪用公款，被提起公诉。中国社会科学院金融研究中心副主任、《中国住房公积金制度研究》课题主持者汪利娜研究员一针见血地指出，“可以毫不客气地说，很多人都有冲动去‘玩’住房公积金这笔属于老百姓的钱，但却很难找到为其使用不当，亏损承担后果的责任人。”住房公积金领域要么不发案，要么就是大案，涉及上千万元资金是家常便饭。一般都是公积金管理中心负责人与财务人员的串通合谋。住房公积金对于百姓安居乐业的重要性毋庸置疑，但近年来，伴随着住房公积金规模的日益庞大，住房公积金管理领域大案要案频发。专家称，如果按照现在的速度增长，在不久的将来，住房公积金将会成为中国最大的基金。现行的监管模式和制度能否管好这样一大笔钱令人生疑。一系列事关住房公积金的大案一再敲响警钟——变革公积金管理体制已经刻不容缓。（LXB）返回目录 【形势要点：央行关键司局调整人事加强应对金融危机】 日前，央行内部进行了新一轮人事调整，调整涉及的数位司局级官员已经在春节前后正式到岗。在这次调整中，央行国际司司长金琦出任办公厅主任，办公厅主任李超出任外管局副局长，中国外汇交易中心总裁谢多出任国际司司长，中国金融出版社社长林铁钢出任央行天津分行行长，而外管局副局长李东荣和央行天津分行行长郭庆平则双双被提升为行长助理。在央行机关，办公厅和国际司都属关键司局。办公厅的重要性不言而喻，新任办公厅主任金琦多年来从事央行外事工作，并且对国际金融很有研究。国际司在当前金融危机不断蔓延的情况下其重要性也在日益凸显。接替金琦出任国际司司长的谢多，拥有英国牛津大学硕士学位，曾在国家体改委宏观司工作，也有外资投行经历，在央行系统历任货币政策司副司长、调查统计司副司长和中国外汇交易中心总裁。在央行领导层的新阵容中，有外管局背景的人士不断增加，除了胡晓炼以外，现任副行长马德伦也是从外管局副局长职位上转任央行，再加上此次人事调整中新加盟央行的外管局副局长李东荣，央行领导层中有3位人士来自外管局。央行有关人士分析，金融危机在全球不断蔓延，中国作为拥有全球最多外汇储备的国家和最大的发展中国家，其金融外交也比以往任何时候显得重要。业界表示，央行金融外交的新阵容经过此次人事调整后已基本定型，期望外汇政策与央行其他政策有更好的配合和协调。（RNLF）返回目录
【形势要点：2月美国国债创纪录发行将带来价格大跌的风险】 美国财政部4日打开了政府债券发行的闸门。财政部宣布，计划在2月份进行创纪录的债券发行，同时未来几个月将更为频繁地发债。上述消息公布之际，市场对美国政府赤字的担忧正不断加剧。这一消息推动基准10年期美国国债收益率升至2.95%，去年12月底时仅为略高于2%。美国国债收益率的上升一直在推升抵押贷款利率，令振兴美国经济的努力变得复杂。美联储（Fed）上周表示，如果这是一种降低私人借款成本“尤为有效”的方式，美联储将“准备”购买美国国债。瑞银（UBS）策略师奥唐奈（William O'Donnell）表示：“抵押贷款利率一直在上升的事实，必定令美联储感到忧虑，该机构出手购买美国国债的时间，可能会早于市场预期。”美国财政部表示，2月将发行670亿美元的新债券，这是2003年8月以来美国规模最大的季度再融资。美国财政部还可能恢复每月发行所有基准国债的做法。今年2月底，美国财政部将开始每月发行7年期债券，这是自1993年停止此类债券发行以来的首次。对于奥巴马政府而言，在借贷成本上升之际，该政府正努力争取逾8000亿美元的财政刺激，本届政府可能还需要数千亿美元，为银行业整顿融资。美国的国债大额增发已经引起了市场的忧虑，近日美国长期国债收益率明显上升就是其表现。作为最大的持有美国国债的国家，中国应该警惕美国国债价格大跌的风险，并应适当减持美国长期国债。（ALMX）返回目录
【形势要点：中国去年年底投资的美元资产有1.7万亿美元】 据美国外交关系委员会地缘经济研究中心的最新报告，包括国债与股票在内，中国去年年底所投资的美元资产预计有1.7万亿美元，上述规模仅略低于中国GDP的40%。上述报告作者BRAD SETSER与ARPANA PANDEY写道，中国在去年第四季末持有近9000亿美元美国国债（含国库券在内），所持机构债规模介于5500亿－6000亿美元，公司债为1500亿美元，另持有400亿美元美国股票与400亿美元短期储蓄。在为预估的1.7万亿美元储备划分明细时，上述二人还对来自中方的外汇储备数据与美国给出的中国持有美元资产数据作了比较。但两方数据来源都倾向于低估中国真实的外汇储备与美元资产购买规模。因此他们针对“隐藏储备”对中方数据作出了调整，并同样调整了美财政部统计的中国经由伦敦与香港购买的美元资产数据。中国在2008年底的外汇储备规模升至1.95万亿美元，目前为止是世界上拥有最高外汇储备规模的国家。（ANLF）返回目录
【形势要点：上海人均GDP突破1万美元是虚高】 在上周举行的上海市政府例行新闻发布会上，市统计局总经济师蔡旭初说，2008年上海全年实现国内生产总值（GDP）13698.15亿元，按可比价格计算，比上年增长9.7%，以半年以上常住人口计算，2008年上海人均GDP达到10529美元，首次突破万美元大关。按照国家统计局现在的测算方法，以上海市半年以上常住人口计算，2008年上海人均GDP已经达到73124元。相比2007年，在2008年上海常住人口人均多创造GDP1800美元。亚洲“四小龙”跨越人均GDP1万美元的时间，中国香港和新加坡都是1988年，中国台湾是1992年，韩国是1996年。张军认为，当人均GDP为2000美元时，人们更多关注的是就业和增长。而当人均GDP超过1万美元以后，社会的服务性需求会上升，收入分配、福利等问题更受关注。因此，人均GDP突破1万美元以后，也意味着GDP超常增长的阶段已经结束。未来10年，上海可能维持8%－9%的平稳增长。虽然地方政府乐于发布类似的统计数据，但不得不指出的是，这类统计无一例外的将大量的外来人员排除在外，因此人均GDP突破1万美金是虚高，含有不少水分。（RDHB）返回目录
【形势要点：依旧难融资的中小企业近期可能面临新一轮倒闭】 有消息显示，国内1月份银行信贷强劲增长，新增贷款有望突破1万亿。但在这些新增贷款中，投向基础设施建设的中长期贷款占了绝大多数，中小民营企业融资困难的问题却越发突出。上海一家客户以中小企业为主的地方性银行的信贷人员介绍，该行1月份信贷并没有大幅增长，且该行风险控制部门已经明确，对于民营企业，如果没有优质房产抵押担保，没有优质大型担保公司或大企业为其担保，禁止发放贷款。该信贷人员表示，越是不需要钱的企业，银行越要给钱。一家为企业贷款提供服务的投资公司负责人介绍，现在银行集中放款都在大企业，中小企业和个人房贷相对来说还是少。上海一家颇具规模的家具厂，去年末已经和某银行初步确定了贷款意向：以家具厂负责人在无锡的一处别墅作为抵押，向该行无锡分行贷款。但银行先是把发放《风险评价书》的时间从年底推迟到2009年元旦后，后来干脆取消了贷款意向。业内人士表示，由于基础设施建设的大项目所余不多、大公司更多转向债券市场融资、经济逐渐复苏使得企业经营环境改善，银行到今年二、三季度以后会逐步关注中小企业融资。由此不难推断，如果中小企业不能得到政府或相关中介组织的资金帮助，那么在银行开始真正关注它们之前，还会有一批中小企业面临破产倒闭。（ANLF）返回目录
【市场：2009年A股市场三成全流通】 如果说“大小非”是去年股市的“最热词”，或许“全流通”将成为今年的关键词。伴随着上千亿股的“大小非”上市流通，两市A股全流通的帷幕已拉开。统计显示，2009年多达431家上市公司的限售股全部解禁，这意味着三成股票将步入全流通时代。在全流通时代，A股将形成怎样的估值水平和市场结构，成为当前市场广泛探讨的话题。业内人士指出，虽然在股市上涨阶段，可能面临一定的抛售压力，但闻“非”色变的市场恐惧情绪，或许可以在2009年逐渐被淡化。近期市场频频出现限售股解禁后不跌反涨的现象；而且年初，作为“大小非”减持的主要渠道——大宗交易系统的成交格外清淡。业内人士指出，这表明越来越多的上市公司，目前的估值水平已获认可，“大小非”开始惜售手中筹码。A股市场的整体估值，也不会由于今年进入全流通时代而继续出现大幅降低。也有业内人士认为，股市扩容有利于改善券商未来的经营环境。长江证券刘俊表示，解禁无疑相当于巨量的IPO，虽然短期内对股价造成压力，但市场扩容总不缺少资金。从海外市场看，增加股票供给、扩大市场规模是成交金额上升的关键，也将改善券商未来的经营环境。（LXB）返回目录
【市场：熊市中的券商基本靠散户养】 不少券商在梳理近年来经纪业务的客户结构时发现，按照利润贡献度排名，资产规模10万－50万的客户排在首位；其次是50万－100万元、10万元以下、100万元以上……很多营业部花重金挖来或投入巨大人力物力服务的“大户”（客户资产规模在500万元以上），对佣金收入的实际贡献率却非常之低。数据显示，100万元以上的大客户其资产规模与利润贡献度几乎成反比。据调查，客户资产规模占到八成的机构客户或者“大户”，对券商的利润贡献却不到两成，但他们却消耗了券商80%的服务成本，这一特征在熊市中表现尤为明显。国内某知名券商负责人近日谈起证券市场时感叹，“市场不好，我们更得靠散户养着。”据该负责人透露，其所在证券公司的散户资金量虽然只占公司客户总资金的20%，但在2008年中却贡献了公司80%的利润。他表示，公司原本对去年的承销业务和大客户佣金收入寄予厚望，但直到年终“盘点”，才发现散户交易佣金收入占比如此之高。而相比佣金收入，券商投行、资管、自营业务受市场影响更大。据Wind统计，2007年全年，主承销券商在A股市场募资金额或发行规模达到1.9万亿元，而2008年该数据已下滑至1.5万亿元，整体规模下跌超过20%。在此环境下，散户交易佣金收入越显重要。此前，为了应对熊市，不少券商的做法是缩减散户大厅，减少对散户的服务项目，尽量腾出资源以留住大户，以保证营业部交易量。但现在，券商们逐渐看到了散户对提升公司收入的重要性。（LXB）返回目录
【市场：“股神”巴菲特近日两度出手，能抄到底么？】 投资大师“股神”巴菲特日前宣布，斥资3亿美元购入美国最大摩托车生产商哈雷（Harley-Davidson）半数新发行债券，此消息刺激哈雷公司股价狂飙。据香港《文汇报》5日报道，哈雷前日宣布发行总值6亿美元的优先偿还债券，其中一半由巴菲特旗下投资部门购入，另一半则由公司最大股东、资产管理公司Davis Selected Advisers LP认购。债券于2014年到期，年息为15厘，较市场上一般“投资”评级的债券高出一倍。报道称，擅长“价值投资”的巴菲特自去年起，已先后6次注资被他视为有实力的企业，包括食品生产商Mars、通用电气及投资银行高盛等。据估计，巴菲特当前所持企业债券及股份金额超过850亿美元。此外，瑞士再保险公司（Swiss Reinsurance Co.）5日表示，公司2008财政年度预计亏损10亿瑞士法郎，并称将从巴菲特的Berkshire Hathaway Inc获得30亿瑞士法郎（合26亿美元）的注资。截至2008年12月31日，瑞士再保险公司的股东权益资本估计为190亿-200亿瑞士法郎。该集团公司正在大力采取措施提高资本充足率。除了不断降低投资组合风险以外，公司还将从Berkshire Hathaway Inc.筹集30亿瑞士法郎资本，但这还需得到股东的批准。Berkshire以可转债的方式投资瑞士再保险，票面利率12%如果市场状况允许，瑞士再保险公司还将考虑再筹集至多20亿瑞士法郎的股本。（LXB）返回目录
【形势要点：美国将严格限制被救助企业高管的薪酬标准】 接受美国财政救助公司的高管薪酬过高，引起了民众不满，而美国政府正在努力平息此问题。美国总统奥巴马周三（4日）公布了一系列薪酬限制措施，其中包括对接受“特殊救助”的公司实施严格的高管薪酬新规定。奥巴马表示，令民众愤怒的是，企业高管正在为其犯下的错误接受奖赏；更离谱的是奖金还有一部分要由纳税人来出。根据新规定，那些接受政府“特殊救助”的公司，其高管年薪不能超过50万美元。额外薪酬必须以限制性股票的形式发放，且要等这些公司归还了纳税人的钱之后才能授予。新政策在现行规定的基础上更进了一步；根据目前的规定，接受救助的公司不能对超过50万美元的高管薪酬申请减税。最为严格的限制措施将只适用于那些财务状况极其糟糕的公司，它们不得不需要数额特别庞大的救助资金或其他援助，例如政府为美国国际集团（AIG）、美国银行（Bank of America）和花旗集团（Citigroup）提供的救助。白宫还表示，接受“特殊救助”的公司其他高管将受到当前有关奖金和“金色降落伞”的规定限制。“金色降落伞”是公司与高管之间签署的离职补偿协议。根据现行规定，如果随后发现公司虚报财务状况，公司前5位高管必须交出奖金；新规定将范围扩大到了前25位高管。当前规定禁止公司前5位高管获得金色降落伞，新规定将范围扩大到了前10位高管，并对往下25位高管的离职补偿作出了限制。（LLMX）返回目录