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纯属客串

【次贷危机恶化将推迟美国加息步伐】
美国正在出现一场次贷危机恶化的新故事。美国两大按揭融资巨头房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac），近日因为濒临破产的传闻，导致股价重挫，上周五（11日）股价一度分别暴跌49.39%及51.37%。两巨头带动美国股市当日下跌128点，这已是美股连续四周下跌。
房利美和房地美是美国政府特许设立的公共控股营利公司，它并不直接向市场提供房地产贷款，而是向银行买入按揭贷款，然后包装成按揭抵押债券出售，并确保买入按揭债券的投资者按时收取本金及利息。说白了，房利美和房地美的角色是为美国按揭市场的稳定性和流动性提供保证。值得注意的是，房利美和房地美都是高杠杆机构，它们所持的资金远远不及所掌管的资产，因此必须不停地借贷以维持运作。如果借贷成本突然大增，它们可能无法通过担保业务获利，甚至连营运资金也成问题。
现在，这种风险正在出现。据有关数据，美国房贷市场的规模约12万亿美元，房利美和房地美持有或间接担保的房贷就达6万亿美元。如果它们出了问题，对美国整体金融体系的打击都将是毁灭性的。要知道，去年搅动国际金融市场的美国次贷问题的规模也不超过2000亿美元。
由于“双房”对美国金融市场极为重要，其财务问题刺痛了美国的神经。美国财政部长保尔森上周表示，美国政府将“采取必要的动作，让它们持续执行重要的公共任务”。而《纽约时报》披露，如果情况恶化，美国政府将考虑由政府来接管这两家公司。而美国两党则敦促政府积极采取行动进行拯救。包括共和党总统候选人麦凯恩在内的多位议员表示，“双房”不容有失，它们的规模已经“大到政府不能任由其倒闭”。
火上加油的是，美国另一家按揭贷款商IndyMac日前因资金不足而暂时停业，被政府监管机构储蓄机构监理处（OTS）接管。IndyMac是由政府监管的最大储蓄及贷款商，专营另类按揭贷款（Alt-A）业务。但次贷风暴后屋价大跌，因断供而被收楼的个案激增。恐慌集中爆发的结果，是大量存户在11个交易日从IndyMac提取了13亿美元存款。这起美国次贷危机以来最大的银行倒闭案，为“双房”公司危机提供了一幅参照图景。
现在，我们也许能够理解：为什么美联储主席伯南克在加息问题上的犹豫不定，不断向市场表态将在必要时继续向市场输出流动性？答案在于，美国次贷危机的问题还远远没有完结，美联储对问题和内幕的了解比市场要更多。由于这一事件的严重性，其多重影响不能不引起市场的高度关注。
可以确定的是，美国政府会全力拯救“双房”公司的危机，哪怕将两家公司变成美国的国有企业，甚至冒着降低美国AAA信贷评级的风险。我们判断，美联储将会延续过去在次贷危机中的政策轨迹——继续向市场投放流动性，拿“鲜血”换“垃圾”。至于美国加息的步伐，则会向后无限期推迟。毕竟通胀不会在短期内对美国市场形成杀伤力，而“双房”的危机则可能动摇美国市场的支柱。
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
房利美和房地美的问题，是美国次贷危机以来最大的潜在炸弹。现在导火索已经点燃，能否扑灭还是未知数。问题如果进一步恶化，不仅会影响美国的货币政策，推迟加息的步伐，还会在全球金融市场激起轩然大波。值得注意的是，在调整外汇储备投向的过程中，房利美和房地美发行的公司债和抵押支持债券（MBS）正是中国央行的投资标的。两大巨头的未来如何，值得高度关注


〖优选信息〗
【形势要点：虚增存款的现象在部分银行“重浮水面”】
股市、楼市的疲软促使储蓄存款回流，银行存款因此大幅增加，一定程度上缓解了部分中小银行紧张的流动性。然而，这大好形势下，却隐藏着一些阴影。知情人士透露，银监会有关部门近日对部分中小银行进行了调查，发现一些银行存在虚增存款的现象。这已引起银监会高度关注。一位银行界资深人士分析，去年的存款大搬家使得许多银行都把猛冲存款当成了今年的一大任务，把存款作为分支行业绩考核的重要指标，这可能是导致虚增存款再次抬头的原因之一，“虚增存款的违规做法，会严重扰乱信息的真实性。”虚增存款比较常见的做法之一是贴现转存。转贴现，即将票据在A银行贴现后，再转存B银行。然后，企业再以此存款作为保证金，开承兑汇票，一般承兑汇票的保证金为50%。某种程度上说，企业能因此扩大融资规模，银行增加了存款余额，也算是“双赢”。另一种做法则是同业存款转存，“有的银行把同业存款以企业名义开户，转入到企业账户，成为了企业存款。”上述人士表示。通过这种方式，尽管银行多付出了资金成本，但企业存款可以用作贷款，而同业存款则只能用作补充银行头寸。浙江某银行一信贷员告诉记者，虚增存款的另一种方式是存单质押。即企业在银行存款，银行以存单金额的90%以上额度向企业发放贷款，“这种方式多为企业帮信贷员的忙，一经查出，就会被银行管理层否决。”
【形势要点：传国开行正与银监会商议再保留国家信用2年】
据《21世纪经济报道》透露，国家开发银行近期正与银监会商议，将国开行发债的信用等级保留至新资本协议实施时（2010年），在此之前，其发债的风险权重仍保持为0。这是否意味着国开行原本享有的国家信用支持，将得以延续2年？对于上述消息，两机构新闻部门没有证实。长期以来，国开行因享有国家信用支持，其发行的债券风险权重被计为0。而按照银监会现行规定，长期信用评级为AAA到AA-的商业银行，其发行金融债的风险权重为20%，评级为A+到A-的，其风险权重计为50%，BBB+到BBB-的则计为100%。此前，业内曾传闻国务院今年初确定的国开行改革方案，决定国开行商业化改革后将不再拥有国家信用支持。而如果没有国家信用支持，信用评级肯定会有所下降，债券风险权重也会提高，这将直接影响到国开行的融资。自成立以来，国开行一直享有国家信用支持，其金融债成为仅次于国债、央票之后的第三大债券品种。这一特殊政策使国开行得以降低融资成本、拓宽融资渠道。据一券商人士透露，国开行今年初已经与相关买家做过沟通，称会向国务院争取优惠政策，保证风险权重仍为0。据悉，国开行在挂牌之前正在争取有利的制度安排，暂时保留国家信用以及监管上债券风险权重为0正是其争取的一项重要内容。
【政策：银监会开查信贷质量或致企业流动性进一步收紧】
房价下跌、美国次贷危机的影响导致出口信贷潜在风险日趋加大等等因素均对银行信贷资产构成安全隐患。浙江省台州市发改委的一份调研报告显示，今年前3个月，台州共发生涉及银行融资的企业关停或企业主逃匿事件28起，危及银行债权2.18亿元。其中，企业因从事非法融资业务出现坏账而关停或外逃的6家，危及银行债权3333万元；因民间融资过大、担保过多等导致的关停或外逃14家，危及银行债权8354.6万元；因资金链断裂导致关停的1家，危及银行债权9101万元。据央行北京营业管理部最近发布的第二季度银行家问卷调查显示，同期北京地区银行的信贷投放景气指数已下跌至2007年以来的最低值，需求景气指数继续上行，信贷需求缺口增大。为此，据《每日经济新闻》报道，“银监会要求银行从现在起，开展一个为期半年的信贷质量大清查。除房地产信贷外，进出口行业也是监控重点。”上海一银行贸易融资部副总透露。而清查之后，银监会可能出台一个新的“企业流动资金信贷管理办法”，进一步收紧企业流动资金信贷。据悉，目前银行对中小企业信贷基本已要求按月或按季归还贷款，而这无疑让中小企业流动资金更加捉襟见肘。一银行负责人表示，如果企业由于暂时的经营困难被列入“可疑”信贷的名单，而银行立即抽走企业回笼到银行账户上的资金，可能会对企业经营带来更大的威胁。
【形势要点：外资认为寿险费率市场化放开的后果难以设想】
从紧货币政策下央行连续加息导致的寿险产品预定利率过低，现行寿险产品预定利率上限2.5%是保监会于1999年参照当时1.98%的存款利率所制定。随着央行在去年6度加息，2.5%的预定利率上限成为寿险业“鸡肋”，这促使了保监会今年加速利率市场化的决定。近日，保监会在网站上公布《天津滨海新区补充养老保险试点实施细则》以及《农村小额人身保险试点方案》。其中，保监会规定，保险公司在开发天津滨海新区补充养老保险产品时，“预定利率不受《关于调整寿险保单预定利率的紧急通知》（保监发〔1999〕93号）规定的约束，但应当根据公司投资收益率审慎确定”。不过，保监会这一市场化“试点”的措施，似乎并不为一些专业人士所看好。一外资寿险高层指出，“一旦完全放开费率，由寿险公司自主定价，监管部门将着重监管保险公司的偿付能力。但是目前保险公司的治理结构尚不完善，保险公司数据的真实性有待考量，一旦保险公司出现偿付危机，后果不堪设想。”
【形势要点：上半年FDI暴增暗藏热钱之忧】
据商务部11日发布的数据，今年上半年，我国实际使用外资（FDI）金额523.88亿美元，同比增长45.55%；外商投资新设立企业14544家，同比下降22.15%。数据显示，6月份当月我国实际使用外资金额96.1亿美元，同比增长44.9%，增幅比5月份高出近7个百分点；外商投资新设立企业2629家，同比下降27.19%，降幅比5月份高出16.25个百分点。历史数据显示，2007年1－6月我国实际使用外资金额318.89亿美元，同比增长12.17%。去年6月份实际使用外资金额66.3亿美元，同比增长21.91%。有关专家指出，我国实际使用外资金额不断增长，表明外商投资依然看好中国市场，而且正在从制造业向服务业和高新技术产业转移。但同时，外商直接投资大幅增长的背后，也不排除其中暗含国际短期资本借道流入。对此，需要加强监管，防范热钱冲击。
【市场：混合基金可能通过债券融资放大股票仓位】
在此前“5•30”暴跌中，至少有12只混合型基金的跌幅超过大盘跌幅，其中有一只混合型基金的股票资产的配置比例的最高上限仅为85%，而另一家股票配置比例更是低于80%，但其当日的跌幅则分别达到了6.5115%和6.7001%，而同期大盘跌幅仅为6.5%。出现上述契约配置上限与净值下跌幅度不协调的状况，当然其中主要原因是其配置的股票当日损失更为惨重。但与此同时，有基金公司人士也提及另一种可能性：混合型基金在牛市中常使用的一种暗度陈仓的手法——债券融资，以此放大股票仓位，做高净值。假设某混合型基金管理的总资产为100亿元，最高配置比例上限为80%，配置现金比例不低于5%。则其可选用的最激进配置方式为：股票资产80亿元，现金资产5亿元，债券、央行票据、权证等其他资产配置15亿元。但如果通过债券融资，假设用信用等级最高的国债进行全额抵押融资，则混合型基金最高可再获得15亿元的现金流来配置股票资产。如此一来，按照最高配置比例上限为80%，配置现金比例不低于5%的规定，该混合型基金最激进的配置方式就可以变为：股票资产92亿元，现金资产5.75亿元，债券、央行票据、权证等其他资产配置17.25亿元。部分混合型基金的基金经理对此说法表示认可。他们认为这是业内确实存在的做法，融资后仍要在资产配置比例上符合基金契约的规定。
【市场：发行公司债能解决开发商的融资瓶颈吗？】
最近，中国证监会陆续批准了一批房地产企业发行公司债，如万科的59亿元、保利地产的43亿元、中粮地产的12亿元、新湖中宝的14亿元以及北辰实业的17亿元。在房地产企业求助银行无门、上市融资无望、变卖项目又舍不得的困境下，公司债无疑为这些“求资若渴”、陷于资金困境中的房地产开发商带来了希望。但上海易居房地产研究员回建强认为，公司债并不能从根本上解决房企的融资之困。首先，公司债的发行有较高的门槛。对于发债主体的资格，证监会更加倾向于大型、国有的房地产企业。这从目前成功发行企业债的名单中就可以明显看出来。而一些急需资金救命、实力较小的房地产企业恰恰很难得到发行资格。其次，公司债的融资成本依然较高。如即将发行的保利地产企业债，其票面利率的询价区间为6.5%－7%，而7月2日发行的新湖中宝票面利率则达到了9%。而规模较小或资质较差的企业，且不说能不能通过证监会的审核，即使审核通过，发行成本也会大大提高。再次，公司债融资规模有限。从证监会已经审核通过的几家房地产企业的发债规模看，最高是万科的59亿元，其余的则都在二三十亿元的水平，少的只有12亿元。这样的融资规模对动辄几亿、几十亿元的房地产项目运作而言，根本不解渴。
【市场：任人宰割的机构“羊羔”究竟什么样？】
诺安基金管理有限公司成立于2003年12月，目前公司旗下管理着诺安平衡、诺安货币、诺安股票、诺安优化债券、诺安价值增长和诺安灵活配置等6只开放式基金。公司管理的资产总规模超过750亿元。不过，这家成立仅四年多的基金公司，先后更换了三位总经理（或公司负责人），累计五任主管投资的负责人发生离职变动。三次换帅、五度换将，创下国内基金公司人事变动之最。一位离开诺安的知情人士表示：“在诺安公司内部，公司高层对投资人才的价值观基本上是叶公好龙，真正投资业绩优秀的基金经理如果不会处事，不但无法得到重用，反而会受到排挤。”一位诺安的前任高层表示，“由于公司文化氛围不正常，许多优秀的投资基金经理和有经验的研究员相继选择离开，但有一个人离开时的表现最令人难忘。”根据国内媒体消息，他所说的最令人难忘的人就是公司第一任总经理姜永凯，平时一贯行事谨慎低调的姜永凯，在离开公司时，竟然把办公室里的所有东西全部砸个粉碎，是什么令姜感到如此愤愤不平？对此外界人士无从推测。据知情人士透露，目前诺安公司因投资负责人变动频繁，具有两年以上经验的投资研究人员大多流失，目前只剩下一个研究总监和一帮刚刚大学毕业的新人。市场博弈无异战场厮杀，如果媒体报道属实，这样的基金算是市场上被人宰割的典型“羊羔”样本。
【形势要点：QFII基金6月净赎回显示A股吸引力下降】
中国股市全球表现最差，国内基金净值出现雪崩，面对股市大跌的系统性风险，QFII也难独善其身。基金研究机构理柏最新统计数据显示，QFII的A股基金6月净值平均大跌20.15%，跌势大于国内股票基金。QFII的A股基金今年上半年平均大幅亏损逾42%，与国内股票基金相去不远。这也显示QFII基金在系统性风险笼罩下，难以有效抵御市场的剧烈波动。另外，从最近公布的资产数据分析，境外投资者对于QFII的A股基金态度再度转为保守。在所有可得的9只已公布资产数据的QFIIA股基金当中，仅标智沪深300中国指数基金呈净申购，单月增长幅度达32.26%；其余所有QFII基金呈净赎回，日兴AM中国A股基金、日兴中国A股基金2号，APS中国A股基金及安保资本中国成长基金资产规模减幅均逾20%，资产规模最大的ISHARE新华富时A50中国基金，单月减幅也达6.85%，目前19家QFII基金的最新资产规模由75.04亿美元缩减至68.78亿美元，整体单月缩减幅度为8.35%。QFII 6月份出现净赎回显示目前中国A股市场的吸引力出现下降，国外投资者对中国未来股市德发展开始谨慎起来。但另一方面，QFII投资额度扩大到300亿美元后，QFII申请入市速度也正在加快。荷宝基金管理公司和道富环球投资管理亚洲有限公司新增QFII资格后，QFII已经增加到56家，总金额已逾105.7亿美元。而QFII基金在A股暴跌之际并未大幅撤出，部分QFII基金如标智沪深300中国指数基金甚至逆势增持，境外投资者仍持续关注A股探底时机。
【形势要点：摩根大通称中国银行业已具长期投资价值】
从紧货币政策的实施和宏观经济面不确定性增加使得银行未来发展情景备受关注，而悲观的腔调似乎更多些，这在中国A股市场的暴跌过程中银行类股票的狂泻中得以应证。但是，摩根大通最新的研究报告显示，中国银行业已具有长期投资价值。就基本面而言，摩根大通认为银行股短期的经营趋势未受影响。迄今为止，已有多家银行企业发布了喜人的2008年上半年盈利预告。而对于投资者更为关注的2009年宏观经济的利淡因素及此后银行业更为艰难的经营环境，报告中通过量化分析指出，即使出现最坏的情况，即2009年银行业未能达到近20%的平均盈利增长，中国银行业出现账面亏损的可能性也微乎其微。就估值水平而言，摩根大通认为，当前A股市场的整体估值已经离1994年及2005年的历史大底不远。上证综指的远期市盈率仅约为13倍。虽然这仍比2005年7月的历史大底高出20%，但考虑到很多股票的盈利能力及长期增长前景，不少股票的估值已经具有相当程度的吸引力。鉴于目前市场流动性环境的改变以及通胀压力，摩根大通仍将一些中型A股银行股的长期增长率调降至7.5%水平。报告还指出，我国宏观经济、房地产业、货币政策过度从紧及流动性紧缩方面可能出现的问题，仍旧可能是未来导致银行股股价重心下移的潜在风险所在。
【形势要点：瑞信认为亚太股市还未到达“终极底部”】
亚太股市今年上半年的大跌令全球投资人大跌眼镜，一度从去年的全球最优沦落到今年的全球最差表现。瑞士信贷近日指出，受能源价格继续上涨和信贷市场损失的影响，下半年亚太股市将以更加缓慢的速度下跌，直至接近其“终极底部”。瑞信私人银行亚洲证券研究部主管Fan Cheuk Wan认为，亚太股市见底的过程将会持续约几个月的时间，“但是我们从当前的水平可以看出，未来的下跌风险确实是有限的”。Fan认为，印度、韩国、菲律宾、印度尼西亚和泰国的股市仍属于高风险市场，因为这些国家对能源价格上涨所带来负面影响的免疫力较差。她表示，考虑到这个原因，对这些国家的股票市场仍然持谨慎的态度。对亚太市场来说，另一个潜在的负面影响将来自于美联储。如果美联储在今年第四季度开始提高基准利率的话，届时亚太股市将难免在短期不受到一定冲击。但Fan认为，由于美联储加息的步伐将会是在渐进和温和的步调下进行，所以其对亚太股市的影响应该是有限的。在亚洲各国中，Fan看好中国内地股市，并把中国内地的股市评级列为“增持”级别。究其原因，Fan表示中国央行不大可能在未来6个月内提高利率。今年以来，一方面由于次贷危机损失拖累了全球经济增长，另一方面屡破纪录的石油价格推高了全球通胀水平。受此影响，摩根士丹利资本国际全球指数（MSCI World Index）今年以来已经下跌了14%，而全球股市大约11.3万亿美元的市值蒸发殆尽。
【形势要点：美国国会意图通过财政手段拯救美住宅市场】
美国国会参议院11日以多数票赞成批准一项总额3000亿美元的救市计划，以帮助数十万无力支付月供的购房者保留房产，同时通过加强对抵押贷款公司的监管缓解地产市场所受冲击。彭博新闻社评论说，国会正致力于应对上世纪30年代经济大萧条以来美国遭遇的最严重房地产萧条。参议院当天以63票赞成、5票反对的表决结果批准这项计划。今年6月，美国国内抵押品赎回权丧失案数量达25.2万件，比去年同期上升53%，平均每502户居民就有一户房产被收回。其中，不少购房者当初买房时选择浮动利率还贷计划，即在最初几年中以较低利率还贷，但此后因利率逐步提高而月供大幅增加。在房地产市值缩水的情况下，不少购房者被迫放弃还贷。根据参议院批准的计划，陷入上述困境的购房者可以通过还贷重组，参与由联邦住房管理局提供的30年期固定利率还贷计划。美国国会预算局一份报告称，从今年10月1日至2011年9月30日，将有大约220万次级抵押贷款购房者，预计上述救市计划将使大约40万不堪还贷压力的购房者受益。另外，根据计划，联邦住房管理局将全面改革，新设立一个名为“联邦住房金融局”的监管机构，负责监督房利美、房地美等住房抵押贷款公司。这一计划还需经过参议院与众议院协商，最终确定草案文本提交总统布什，经他签字生效。
【形势要点：美分析师对美联储政策取向分歧严重】
在美联储（FED）是应当更专注于刺激经济增长还是保持通胀受控的问题上，分析师们存在严重分歧。据《华尔街日报》报道，在53名受访分析师当中，有22名表示美联储更应关注经济疲软态势，而21名称通胀应受到更多关心。其余10名要么认为这两种风险程度相当，要么拒绝做出表示。《华尔街日报》援引Alliance Bernstein分析师Joseph Carson的看法称，“允许通胀渗透并停留在经济体系当中所造成的损害，将触发更大的经济下滑。”然而，雷曼兄弟分析师Ethan Harris表示，下滑的房市和脆弱的资本市场令经济疲软更让人担忧。《华尔街日报》称，受访分析师对美国第二季国内生产总值（GDP）环比年率的预估均值为增长1.4%，高于他们6月预计的增长0.5%。但这项调查还显示，只有不足1/5的分析师认为美联储激励计划防止了经济衰退，而多数分析师称它只是推迟了衰退的发生，或根本没有奏效。报道称，更担心通胀的分析师对美联储主席伯南克的评价低于首要关注经济增长的同行们，而对欧洲央行总裁特里谢赞誉有加，因他对高物价表达了更大的担忧。
【形势要点：美国加州一个近400亿美元规模的银行倒闭】
信贷危机威胁未除，加上美国楼市不景气，越来越多人断供楼按，美国金融业备受冲击，影响银行客户的信心。加州银行Indy Mac Bank（IMB）的客户6月底以来共提走13亿美元，银行因此倒闭，需由联邦政府接管，是历来在美国政府监管下而破产的最大型存贷款银行，也是美国史上第二大倒闭的金融机构。美国储蓄管理局（OTS）上周五（11日）表示，IMB没能达到局方的存款要求，遂将其业务转托予联邦存款保险公司（FDIC）继续营运。OTS局长赖克称，IMB因周转不灵，宣布破产。FDIC计划于周一（14日）重新开始运营这家银行，预期会削减3800个职位，占全间银行过半的员工。FDIC介入事件，全因为参议员舒默上月26日的一封信。他在信中敦促银行监管机构采取措施，以防IMB倒闭。消息传出后，该行客户纷纷到银行提款，引起挤提。信件发表后11天内，客户提款共13亿美元。OTS指摘舒默的信件引发恐慌，导致银行周转不灵。他前天发表书面声明，表示IMB破产倒闭，是因为银行的积习，而并非近期的个别事件。他指出：“如果OST有尽力监管，阻止IMB继续以宽松的态度放债，便不会弄到今天的田地。”当局计划明天起重新开始营运IMB，网络银行和电话银行等服务会重新推出，此前存户要提款，只能用自动提款机、提款卡交易或支票。据FDIC数据，IMB是美国史上第二大倒闭银行，仅次于1984年破产的Continental IllinoisNationalBank，后者资产接近400亿美元。
【形势要点：英国央行维持基准利率不变】
英国央行货币政策委员会10日结束了为期两天的月度会议，宣布将基准利率维持在5.0%不变。该决定符合市场预期。上周接受道琼斯调查的20位经济学家均预计英国央行将维持利率不变，因为央行需要在支持经济增长和控制通货膨胀之间寻求平衡。英国央行上一次减息是在今年4月份，当时该行将5.25%的银行利率下调25个基点，至目前的5.0%。英国央行在去年12月和今年2月也曾减息，幅度均为25个基点。英国央行货币政策委员会曾在上一个季度通货膨胀报告中指出，若央行在今年第三季度再度减息25个基点，并且到2009年初将利率进一步下调至4.5%，那么英国的通胀率将会在中期内略高于2.0%的目标水平。自报告发布以来，英国通货膨胀和经济增长面临的风险都有所上升。英国5月份通胀率升至3.3%，为1997年货币政策委员会可以自主决定利率以来的最高水平。在居高不下的通胀水平下维持利率不变，显然是出于对经济衰退的担忧。过去的一两周，英国各机构发布的各种宏观经济数据都不尽如人意。其中，市场最关注的是房价和零售这两个领域的数据，因为房价代表着家庭资产，而零售则体现了家庭消费能力，可是，恰恰是这两个领域的数据最糟糕。
【市场：可连结多重资产的新外汇选择权将蔚为风潮】
全球各大银行为吸引投资人，纷纷推出新一代外汇选择权产品，允许投资人连结不同类的金融资产，在单一架构下进行外汇交易，预料这种革命性的产品将在外汇市场蔚为风潮。新的外汇选择权产品可以让投资人根据利率、商品价格及股市波动的条件，在自行设计的架构下进行外汇交易，以提高获利。例如投资人可在日经225指数到达特定水准时，买进或卖出日元。提供衍生性商品评价系统模式的Superderivatives科技公司高阶主管葛雄说：“如果你是挪威石油出口商，会希望以单一的交易来为挪威克罗诺和布仑特原油避险，这样可以大幅降低交易成本。”虽然目前外汇选择权仍以全球外汇市场的波动为交易基础，新产品也尚在起步阶段，但他预测新一代产品的需求将逐步成长为市场主流。各大银行推陈出新的原因在于外汇交易量大增，也为了提供更符合客户需求的产品以提高利润。根据国际清算银行调查，因受到对冲基金的青睐，货币选择权交易金额从2005年到2007年暴增81%，每日平均达2000亿美元。但新的外汇选择权产品将强化各种金融资产的交互影响，引发全球央行的警觉。次级房贷引爆的全球信用市场危机，已使央行忧心轧平复杂的债务工具，会引发全球市场及各类资产的连动影响。
【形势要点：欧洲中央银行来自火星，美联储来自金星】
“欧洲中央银行来自火星，美联储来自金星”。这是近日德意志银行发布的一个很有意思的研究结论。其推论过程是，在同样面对次贷危机带来的经济下行压力，以及国际油价引发的通胀威胁情况下，欧洲央行和美联储采取了截然不同的态度：前者断然采取了紧缩性货币政策，而后者则迟迟按兵不动。对于熟悉中央银行政策的人来说，美欧央行之间的这种差别实在太正常不过了。自1997年欧洲理事会通过《稳定与增长公约》以来，欧洲央行及其单一货币政策的首要目标就被牢牢锁定为保持物价稳定。根据欧洲央行的定义，就是要使“欧元区消费物价调整指数（HICP）年增长率低于2%”。这无疑是来自于历史教训——两次世界大战之间的肆虐德、奥等国的“超级通胀”至今仍让欧洲人闻之色变。而对于美联储而言，来自通胀的记忆远没有那么刻骨铭心。相反，作为1930年代“大萧条”的后遗症，美国人对于失业率和通货紧缩倒是非常敏感。美国货币政策长期存在着双重目标，即保证充分就业（经济增长）和物价稳定。伯南克对30年代初美联储由于实行紧缩货币政策导致危机加剧的教训自是深有体会。因此，在连续降息后，美联储不得不谨慎行事，需要一段时间等待，至少要看到失业率上升势头得到明显遏止后，才能着手考虑升息应付通胀。然而，问题是，任何经济政策都有时滞效果，等通胀真的迫在眉睫了，那时候再升息还来得及吗？

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哇，写了这么多字。
顶。