流动盛宴谢幕 黄金弱势难改

新闻2

　2013年4月12、15日，黄金(1393.20,1.40,0.10%)接连暴挫，国际金价在两个交易日内最多跌去了超过200美元，令投资市场为之震惊。在此之后，黄金价格呈现出大幅波动态势，最高反弹至1487美元/盎司后又最低回落于5月20日触及1336美元/盎司，近一周以来基本在1350-1400美元/盎司之间震荡。我们认为整体趋势依然偏弱。
　　5月22日晚间，美联储主席伯南克在国会听证会上暗示，美联储有可能会在未来的几次货币政策制定会议上开始逐步缩减“量化宽松”计划的规模。此言论造成美元指数扭转此前跌势，最终大幅收高，也带来了美国长期利率的大幅上扬，并且产生了更为广泛的影响。23日早间，美联储可能收紧购债规模的消息使得日本国债市场涌现大量抛盘，长期利率飙升，连带效应导致日本、中国和欧洲股市都大幅走低，这或许意味着全球流动性盛宴谢幕已经开始。而黄金一直受益于2008年以来极度宽松的货币环境，并创造了最高1.5倍的涨幅；如果以美联储为代表的主要央行开始退出这样的宽松政策，黄金也将受到沉重的打击。
　　与此同时，基金减持黄金资产的步伐还在持续。从2012年年底以来，全球发达国家股票市场表现良好，导致全球总计超过1760亿美元流入股票基金，其中不乏大批资金从黄金市场中转移到股票市场中，对黄金产生了“挤出效应”。从年初到5月20日为止，全球黄金ETF的持仓已经减少了444吨，降幅17%。而且，即便股票市场可能出现回调的担忧在日益加剧，资金更多会选择债券市场而非黄金市场进行避险，也就是说，流出贵金属市场的资金并不会因为股市走弱而回流，这对金价走势不利。另一方面，近期黄金市场的高波动性更是使得基金开始远离贵金属市场。在过去的一年多的时间里，黄金尽管表现不佳，但波动性小于主要股票指数和美国10年期国债，可以用来进行资产配置以实现投资组合的多样化。但是4月中旬黄金价格的下跌是极为罕见的波动超过6个标准差事件，导致黄金的波动性陡然上升。CFTC非商业净多持仓数据持续下降，对本已羸弱的黄金价格无异于雪上加霜。
　　在实物需求方面，在4月中旬金价出现暴跌之后，多地消费者争相购买黄金实物。但是这样异常火热的销售状况并不具有持续性：一方面，绝大多数消费者是前往金店购买实物黄金，其销售和回购价差较大，更多的还是基于长期的价值储存和资产配置功能。在黄金价格展开大幅反弹之后，价格优势消失，购买需求降温。另一方面，目前的采购实际上已经透支了未来的黄金需求。更有可能的是，秋冬传统旺季的黄金需求受到此次购金狂潮的冲击，从年中的高水位回落，对金价形成打压，形成“旺季不旺”的状况。