焦点回归美联储决议 放缓QE存三种可能

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　　环球外汇9月17日讯--美元指数周一跌至四周低点，此前美国前任财长萨默斯宣布退出角逐下一任美联储(Fed)主席的竞争。投资人认为萨默斯(Lawrence Summers)对通胀的态度相对强硬，他的退选预示联储在收紧货币政策上会更逐步，这对美元不利。不过，在美国工业生产数据向好，且投资者风险偏好情绪在美联储决议前仍难高涨的背景下，美元随后随后缩减跌幅。
　　周二(9月17日)亚市早盘，欧元/美元维持自前日高点回落态势，目前于1.3330一线附近水平窄幅波动；英镑/美元位于1.5900一线下方水平窄幅整理，后市终点关注英国8月CPI数据指引；美元/日元小幅反弹，但仍受制99.20区域阻力压制；澳元/美元回落明显，目前维持0.9300一线上方水平窄幅整理。
　　萨默斯的决定令联储现任副主席耶伦(Janet Louise Yellen)在下任联储主席竞争中领跑。美国总统奥巴马(Barack Obama)周日接受了萨默斯的退选决定。市场大致预计耶伦若当选，将继续现任美联储主席伯南克的普遍宽松的政策立场。
　　萨默斯的退选声明引发风险意愿升温，新兴市场货币兑美元获得提振。但投资公司SLJ Macro Partners创办人之一的Stephen Jen相信，任何新兴市场货币升势以及美元的跌势可能将是短暂的。他表示，美元和美国公债收益率的中期趋势会普遍反映美国经济的轨迹，在他看来，这种轨迹是上升的。
　　一些分析师还表示，在美联储周二开始为期两日的货币政策会议前，要看到美元大跌还是有难度的。Miller Tabak & Co。首席经济策略师Andrew Wilkinson表示，多数新兴市场货币收复至少半数夏季的失地，尽管印尼近期几次升息还“不足以令谨慎的买家对印尼卢比完全放心。
　　美国近期公布的经济数据令人失望，令美元承压，市场预计本周美联储将宣布小幅缩减每月购债规模100亿美元，目前为850亿美元。
　　花旗集团(Citi Group)新兴市场策略部门董事总经理Dirk Willer表示，目前市场对周三缩减购债的规模预估为非常温和的100亿美元，加上对通胀非常温和的措辞以及前瞻性指引，这会引起一些短期风险。
　　但如果美联储缩减购债规模大于预期，比如200亿美元或更多，则较高风险资产可能受创。在叙利亚总统阿萨德同意交出该国化武，以避免美国对其进行军事打击后，美元也失去了避险买盘。不过美国尚未完全排除动武的选项。
　　瑞银：美联储放缓QE的三种意外可能
　　瑞银(UBS)预计，考虑到政治风险和美联储对房产市场的看法几乎尚未明朗，美联储的放缓行动会有3个重要的意外情境。以下是瑞银对放缓QE的三种意外情境预测：
　　第一、推迟
　　这种情境是最有可能出现的“意外”。但即便如此，这仍然是意外，因此瑞银认为这出现的可能性不大。
　　在这种情境下，美联储会决定推迟放缓QE，等到一个还未确定的日子再开始放缓，并重申放缓的政策不是板上钉钉。
　　造成原因：
　　美国政治僵局可能是诱因。如果美国国会陷入僵局，美国国债会出现反弹。这本是美联储削减购债的大好时机。但美联储希望显得与政治无关，启动放缓QE招致国会的许多批评。
　　市场可能反应：
　　5年与10年期美国国债和机构债券将有良好表现，MBS收窄，美国互换利差最初放宽，美元波动率期货遭遇大幅抛售。美国国债的表现胜过德国与英国国债。
　　第二、激进放缓QE
　　这种情境可能分两种形式，一是减少购买的规模超过150亿美元，二是用激进的前瞻言辞表述未来的放缓计划。
　　造成原因：
　　伯南克和其他高官可能考虑，赶在明年年初美联储理事会大洗牌以前加快放缓速度。
　　FOMC可能以推动放缓QE施压国会。伯南克等高官几个月来都表示货币政策有自身局限性，而财政政策在此无所作为。
　　市场可能反应：
　　美国利率大幅飙升。7-10年期收益率曲线领涨，但20-30年期美债此后不久就会赶上前者的升势。
　　非指标(off the run)债券表现不及指标(on the run)债券。Gamma会体现强劲的买盘。
　　美国国债的表现大幅落后于德国和其他高质量主权债。
　　第三、同样大量减少购买MBS
　　市场预计美联储一开始会对MBS“从轻发落”，以免破坏房产市场复苏。如果MBS的减少购买规模和美国国债的相同，对大多数投资者来说那也是个大意外。
　　造成原因：
　　美联储对持有MBS的不安感远胜过持有美国国债，而且，许多共和党人对美联储保持着房产市场的核心地位感到愤怒。
　　市场可能反应：
　　MBS大幅走弱，5-10年期债券利差增扩，先是5年/10期年收益率曲线变陡，接着是7年/20年的，因为MBS展期和凸性出现。
　　美国gamma会体现温和买盘。美国国债的表现胜过德国和英国国债。
　　升息或成美元未来走势关键
　　目前市场还有一重疑虑，就是美联储虽然有可能在周三下调经济预期，但也有可能同时削减QE规模或者保留削减QE的选项。
　　从另一个方面，虽然市场可能将此解释为美联储的迟豫不决，但是美联储可能并不这么认为。因为他们已经不断向市场声明，纵使QE完全退出，美联储的货币政策仍然是宽松的。
　　虽然削减QE非常简单，但退出宽松其实并不简单。目前美联储的联邦基金利率仍然处在接近零水平。考虑到升息才会是美联储所面临的真正挑战，美元真正的涨势可能还要等到两年之后。
　　1、美联储不断地下调他们对美国经济增速的预期，显示他们一直以来对货币政策之于实体经济复苏的有效性半信半疑。
　　2、虽然美联储资产购买计划原本旨在通过将长期利率控制在低点，加大利率敏感行业的总需求。但联邦基金利率自从2008年以来就维持在较低水平，这毫无疑问会引起政策有效性的担忧。
　　3、美联储已经意识到由超宽松货币政策、无限制信贷宽松以及金融监管不力造成的结构性需求不振，所以美联储的官员们比谁都明白，危机之后的治疗需要花上很长时间。
　　4、按照金融行业的“行话”，这个治疗的过程通常被称为“去杠杆化”，其表现为金融机构纷纷厘清并偿付债务，而不是加大投资或者指出。至于问题有多严重，我们可以看到，美国的私人和公共债务总和已经达到了美国国内生产总值(GDP)的300%，家庭债务也达到了GDP的117%。
　　5、去杠杆化进程将会因失业率过高、个人可支配收入增长迟滞、以及银行放贷倾向低下、资产负债表高风险资产比例过高等，造成比原来更大的破坏，并且会延续更长的时间。目前银行的家庭放贷占总体消费贷款比例为43%，其仅仅较7月增长3.4%，并且这对比美联储2.2万亿美元的超额流动性而言实在太少。
　　有鉴于此，在美联储的QE已经演变成金融市场的调节者的当下，在去杠杆化潮流下，在美国财政问题愈发突出的现在，美联储已经无法找到刺激经济增长的捷径。


源自环球外汇网