央行官员们对所实施的政策可能并无把握

新闻3

美联储缩减QE计划以及提供前瞻指引的经历表明，央行官员们对所采取的政策并无把握
这一不确定性已开始影响市场
前瞻指引可能将因此而不了了之

央行官员们真的知道自己在做什麽吗？未必。

让我们以定量宽松和前瞻指引为例。

过去五年，央行官员们总体而言确信，在利率已接近零的情况下，提振经济和确保货币供应不崩溃的最佳政策就是通过定量宽松（从市场购买资产，主要为国债）扩大自身资产规模。

主要央行的资产规模已急剧扩大，但经济仍增长乏力。欧元区刚刚走出长时间的严重衰退。日本经济不振已持续了二十年。英国经济仍未恢复到危机前的水平。美国经济虽然相对强劲，但也难以回归趋势增长率。

央行官员们正开始质疑（其中一些人公开表示质疑），定量宽松是否已遭遇边际效益递减规律。不过，更根本的一个问题是，这些官员对于定量宽松的运作原理似乎各有不同看法。

一些人认为定量宽松通过产生财富效应、鼓励需求而起作用。不过，虽然定量宽松增加了人们的财富，但许多人已经非常富有，足够进行各种消费，额外获得的钱被用来购买更多资产。

还有人认为，通过压低长期无风险利率，定量宽松会鼓励人们做出长期投资决定。但实际情况是，在定量宽松推出後，长期债券收益率没有下跌，反而走高。

没有人清楚应该如何收回定量宽松。实际上，美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称∶美联储)只是表示计划缩减当前的资产购买计划就已导致全球市场在夏天出现动荡。

不过，央行们同时也担心自身资产规模过度扩张。例如，欧洲央行(European Central Bank)官员Ewald Nowotny周二上午警告称，该行资产规模不可能无限扩大，但退出非常规政策举措将带来巨大挑战。

一些央行官员已开始考虑通过谈论货币政策来施加影响，而非真的采取货币政策，也就是所谓的提供远前瞻指引。

这一做法也令人担忧。今年夏天，英国央行(Bank of England)曾给出其前瞻指引，强烈暗示利率直至2016年下半年都会维持不变。但市场很快开始预计利率会提前上调，最终认为时间可能在2014年年底前。

与此同时，美联储在提供前瞻指引方面也不成功 。美联储主席贝南克(Ben Bernanke)今年春天暗示当前的定量宽松计划将在下半年开始缩减，之後发表的一些评论加重了市场对于该行会在9月份采取行动的预期，但美联储在9月份的政策会议上却决定按兵不动。美联储提出将缩减债券购买计划、而後又让人们的预期落空，这导致市场出现大幅波动。

正如以色列央行(Bank of Israel)前任负责人Stanley Fischer所言，最好的指引是最基本的，概括起来就是央行的政策传达。

乔治梅森大学(George Mason University)经济学教授Tyler Cowen针对市场对美联储9月份按兵不动的反应发表了评论，能够很好地总结目前央行决策方面的总体状况。

Cowen称，央行官员们不清楚目前究竟是怎样一种情况，人们也不清楚，而且没有人足够坦白地承认这一事实。


源自亚太外汇网