中国央行停做逆回购，中性偏紧货币政策工具或迎”分水岭”

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在复做三期後，中国央行周四早间终于再度停做逆回购。央行在短期流动性上放放停停的做法应已让市场不觉为奇，随著接下来两个月财政存款的集中投放和外汇占款的稳定增长，中性偏紧基调的货币政策策略可能将迎来一个阶段性分水岭，正回购等回笼性工具的启用或为期不远。
据参与投标的交易员透露，中国央行周四早间未进行公开市场操作。本周公开市场无央票到期，仅于周二有130亿元逆回购到期，故据此计算，本周公开市场净回笼资金50亿元。于上周短暂净投放一周後，公开市场再度回到净回笼状态。
业内对此的解读较为一致，因顺利跨月後，银行间资金利率已有显著回落，央行短期逆回购所承担的安抚市场的阶段性任务已经完成，没必要继续，这符合央行“不收紧不放松”的政策逻辑，而下一步，随著财政放款和外汇占款的继续回升，央行可能启用回笼工具。
中国央行上周二起复做短期逆回购，对资金市场起到较好的安抚效果。自上周五开始，银行间资金利率便开始逐天回落，周三收盘，银行间7天质押式回购加权平均利率跌36个基点于3.88%，隔夜回购加权平均利率跌25个基点于3.67%。
“选择在这个时点停做逆回购，是一个让市场最‘无痛’的时点，可以说比较精准。”某驻北京基金研究主管表示。
央行在周二发布的三季度货币政策报告中，将其“总量稳定，结构优化”的思路做了较为清晰的阐述。其中体现出的逻辑依然是∶货币政策的定位是基于对宏观经济的判断，从属于总体改革的目标。
央行提出，三季度坚持不放松不收紧银根，未来较长时间内经济可能将经历一个降杠杆和去产能的过程，房地产、地方政府性债务等问题较突出，结构调整和转变发展方式的任务十分艰钜，物价对总需求变化比较敏感，仍要继续引导、稳定好通胀预期。
显然，这一宏观经济现状和改革目标具有中长期性，从而需要较长时间的中性偏紧货币政策予以配合，从现实情况看，所谓“不放松不收紧”，可能更意味著“不放松”的时间相对更长，长期积累，达到的总体效果依然是偏紧的。
基于此，央行表示，将继续实施稳健的货币政策，保持定力，精准发力，增强调控的针对性、协调性，适时适度预调微调，把握好稳增长、调结构、促改革、防风险的平衡点，重点是创造一个稳定的货币金融环境，促使市场主体形成合力和稳定的预期，推动结构调整和转型升级。
东莞银行金融市场部分析师陈龙认为，由于预计本年度剩馀时间的外汇占款增量和财政投放量较大，市场对于流动性宽松趋势有一个共同看法，而央行在通胀上行压力渐起和防范化解金融风险等多重任务的限制下，有通过公开市场进一步传导出偏紧货币政策的需要。因此，预计接下来正回购的出现已在酝酿中。
如果按去年同期数据计，2012年11月及12月，财政存款投放量分别达1148亿及1.17万亿。而此前据多数机构预计，因人民币升值表现，四季度後两个月的外汇占款应均将达到1000亿以上水平。
同时，数据显示，今年9月广义货币供应量M2与狭义货币供应量M1的比值达3.45，较8月3.38的水平进一步提高，金融高杠杆的特徵依然明显。
周三，央行首度全面公布的常备借贷便利(SLF)操作情况显示，9月末馀额已较8月末减少240亿元至3860亿元。央行已意识到三季度以来国际收支形势的变化带来的外汇流入量增加，故适度有序减少SLF的供给。
申银万国提出，预计10月份SLF还会进一步缩减，尽管从积极方面看，SLF能定时和定点投放资金以缓解过度紧张，但大量存量到期也会成为一颗制造意外紧张的“定时炸弹”，可能在市场预期平稳时候突然回笼；类似的隐患还有今年二、三季度投放的大量国库现金定存。
数据显示，从11月14日起至明年1月9日，在其中的六周中，将有共计2800亿元国库现金定期存款陆续到期。
而本周末，重磅会议中共第十八届三中全会即将召开，市场期待会议能制定出未来中长期经济发展的清晰蓝图，货币政策所要承担的任务应是如何更精准地配合“稳增长、调结构”的宏观目标实现。
源自每日经济中文网