美国联邦财政赤字收缩的宏观意义

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　赤字”从来都是一个不光彩的词汇，而在承受金融危机救市成本以后，最近几年美国财政赤字已经逐步收窄。这应该是一件令人开心的事情，然而从相互联系的宏观角度看却未必，毕竟政府的赤字总会代表着另一个经济实体财富的增加。FT资深编辑Andrew Smithers写道：
　　因为2013年二季度的企业留存利润占GDP规模的2.3%，如果国会预算办公室对财政赤字的预测是准确的，那看起来企业的留存利润很可能会降到接近零的水平，这种下滑还很可能伴随着股息水平的大跌。
　　这是一个部门性的，重图表的，并值得反复提醒的分析。这里基本的逻辑是，国家账户中家庭部门、企业部门、海外部门和政府部门的现金盈余和赤字加起来为零。一个部门的盈余或赤字，必须在其它部门上存在相应的平衡。

　　(美国各部门的现金流，红色代表家庭部门和组织、紫色代表海外部门、蓝色代表政府部门、绿色代表国内企业部门)
　　所以如果如美国国会预算办公室预期，联邦财政赤字占GDP的比重将在未来2年下跌2个百分点，那么经济中的其它部门加起来的现金盈余必须下滑相等的比重。

　　(美国国会预算办公室预期的美国财政赤字，蓝线代表占GDP的比重，红线代表绝对规模)
　　Smithers注意到，在过去现金流对应的下滑主要在企业部门发生，并认为这种变化的模式很可能在未来几年重复上演：

　　(绿线代表国内企业现金流；蓝线代表政府现金流；相关度高达-0.88%)
　　看起来，家庭和海外部门不大可能在净现金流头寸上出现太大的总变化，同时，如果我们假设州和地方政府加起来的财政赤字出现0.5%的改善，那么企业部门现金流的下滑幅度就很可能要全面抵消联邦政府财政赤字的改善幅度。
　　接着，如果国会预算办公室的预期是准确的，企业部门的现金流就很可能在未来两年出现占GDP比重2%的恶化。
　　如下图所示，2009年以来企业部门现金流盈余的明显下滑一直是企业投资活动上升驱动的。从2009年三季度到2013年二季度，该部门的现金流盈余占GDP的比重下跌了4.2%，这主要是投资占GDP的比重上升3.2%引起的。
　　(绿柱代表企业部门总投资，紫线代表企业部门现金流盈余占GDP的比重)
　　企业现金流的潜在下滑，可以来自企业投资活动的上升，或留存利润的下滑。
　　如上图所示，按照过去50年的标准，企业的投资活动仍然低迷。然而，当前的薪酬机制是上市公司投资活动的重大阻碍。如果如国会预算办公室预期的，美国联邦财政赤字占GDP的比重将下滑2个百分点，那么大部分的影响将由企业部门留存利润的下滑抵消。
　　可以这么想。联邦赤字创造私营部门本身所缺乏的对产品和服务的需求。这意味着，如果没有联邦政府的支出，就不能转变成私营企业部门的留存利润(股息和股票回购)或再投资支出。削减财政赤字必须冒压制企业利润的风险——影响的程度取决于现在联邦赤字对私营部门需求支持的程度。
　　所以，Smithers明显认为，国会预算办公室的分析存在一些问题。其实，很多人都对国会预算办公室的预期存在疑问。Smithers的结论是，除非大幅修改预算计划中的税率和支出安排，否则未来两年的联邦赤字很可能大幅高于预期，因为经济产出和利润都将要差于国会预算办公室的预期。


源自华尔街见闻