抄底新兴市场股票还太早

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趁着恐慌情绪在新兴市场买入？当然可以。先来说说恐慌：随着美联储(Fed)缩减资产购买规模、引诱外资流出，某些国家的巨额经常账户赤字将会显著增大。欧元区外围国家（意大利除外）在爆发危机之前赤字越来越大，后来发生了什么是有目共睹的。但是，赤字最严重的新兴市场国家的央行能够做一些欧元区同行做不到的事：它们正开始提高利率（在某些情况下是大幅加息）以吸引资金回流。这将有助于经常账户的再平衡。
　　所以，是的——趁着恐慌买入吧。只是不要在股市买入。货币和利率提供了对任一给定国家自救行为的最佳敞口。而股票只会收获紧缩（包括所有新兴市场同时紧缩的情形）的负面影响：缓慢的经济增长。
　　首先，恐慌也许尚未达到巅峰，这意味着新兴市场股票的大范围抛售还未结束。摩根士丹利资本国际新兴市场指数(MSCIEMindex)目前低于其200日移动均线6%。在之前两场打击新兴市场资产的大规模抛售（分别发生在2011年底和2013年初）期间，该指数在反弹前低于200日移动均线14%之多。
　　其次，从绝对值看，相对于眼下这一切动荡，股市大盘的估值并不特别便宜。摩根士丹利资本国际新兴市场指数的市净率为1.4倍。相对而言，这比摩根士丹利资本国际世界指数(MSCIWorldindex)2倍的市净率要低一些，但算不上应该进场抄底的水平。
　　而特定股市的估值也很重要——相对于同一国家汇率和利率的便宜程度而言。不妨以南非为例。该国有大宗商品敞口和经常账户赤字，总体上是新兴市场风险的较好的风向标。南非兰特今年迄今以总回报计走低5%。但南非央行在过去两周上调利率50个基点（此举真的让人意外）。利率的走向是明确的：南非国债现在可能已爬出谷底。但该国的股票呢？迄今跌幅并不大。富时/JSE非洲全股指数(FTSE/JSEAfricaAllShareindex)今年仅下跌2%，目前的预期市盈率为13倍，市净率为1.8倍。新兴市场的反弹值得参与，但不是在这个价位。


源自澳洲日报