梁树德：抵价赌股 DYNAM待催化

新闻3

上星期初以平均价20.3元买了DYNAM JAPAN(06889)，为自己仓位增添了一只相对净值以溢价买入的股票。
　　DYNAM JAPAN在2013年底由每股不足20元爆上，52周曾高见36.7元，但股价快上快落，踏入第二季即重新跌穿20元，5月初低见18.5元左右，足足下跌4成。回顾过去大半年新闻，除了日圆汇价回落，导致中期以港元(7.7534, 0.0005, 0.01%)计盈利回落外，未见其他重要负面新闻；相反，若以日圆计，DYNAM JAPAN可谓是一只不折不扣的增长股。
　　增长股最直接的定义为 - 规模及盈利均快速增长、前景被看好的股票。以简单算式来看，增长率 = 股东回报率 x 盈利保留率，即是说若股东回报率不变，分派愈少股息，增长率愈高。
　　但若从认真做生意的角度看，业务增长，基本上不会先考虑分派率的多少，反而会集中提高目前经营效率和着眼有利可图的扩充机会，两者应该是没有抵触的。
　　以DYNAM JAPAN为例，2012年在港交所上市，上市文件显示其于2010年为日本第二大弹珠机营运庞，经营355家店铺，2010年的游戏馆经营开支为1348亿日圆，平均每馆成本为每年3.8亿日圆。时至今日，据公司网站显示，经营店铺已增加至366家，而其2013年的游戏馆经营开支则为1339亿日圆，平均每馆成本为每年3.66亿日圆。
　　虽然资料显示，日本弹珠机行业增长速度甚低，甚至有轻微收缩的倾向，但日本赌场合法化势在必行，虽然到时更要面对国际赌业的竞争，但只要赌场合法化进一步落实，相比香港其他赌股，DYNAM JAPAN股价大机会因为追落后而有较大升幅。
　　以最新公布的数字看，DYNAM JAPAN每股净值约13.5港元，公司手头现金约31亿港元，预估2014年盈利约15.3亿港元。以目前市值约162亿港元计，市帐率约1.6倍，预测市盈率约10.6倍，预测股息率则约5.4%。以此相比一众濠赌股的估值，市盈率20/30倍，市帐率亦起码7/8倍。
源自新浪财经