欧银决议直击：历史性时刻即将到来

新闻3

汇通网6月5日讯——北京时间今晚(6月5日)的货币政策会议可能将成为欧洲央行[微博]的又一个里程碑。华尔街投行几乎一致预期该央行本周将采取“行动”，“行动”的范围则包含了任何可能！
　　而对于欧洲央行而言，有两种选项目前看来具有历史性意义，一是该行可能首度将存款利率降至负值区域，过去五年间仅有两家全球主要央行敢于采取如此行动；二是欧洲央行存在推出欧版量化宽松(QE)的可能性。虽然就目前投行预期来看，本次欧洲央行推出QE的可能要远小于其他宽松措施。
　　作为超级周的传统大戏，欧洲央行决议时常会与非农在同一周登场。以往，投资者也许更为关注于后者，但本周可能将有所改变，至少就华尔街投行事先的评述而言，有关欧银决议的数量已远超非农。

                               
登录/注册后可看大图

欧元历史走势

　　历史性的决策往往伴随着历史性的行情。在过去几年间，欧洲央行的诸多举措或许并不如美联储的3轮QE那样震撼，但也同样曾令市场为之疯狂。两轮LTRO操作、“超级马里奥”的捍卫欧元宣言、未曾出鞘的OMT，在这些曾经的高光时刻过后，今晚，欧洲央行的历史会翻开新的篇章吗？
　　决议前瞻：宽松出口，欧银骑虎难下
　　两年前，欧洲央行行长德拉吉说会“不惜一切捍卫欧元”，欧洲央行还推出了两轮长期再融资LTRO操作，推动欧元区边缘国家融资成本大幅下降。而如今，德拉基的金口，或许又将引领欧洲央行来到新的宽松境地。
　　欧洲央行在5月会议上维持基准利率在0.25%和存款利率在0.0%不变。德拉基在随后的新闻发布会上表示，假如有必要，该央行已经做好在6月会议上采取行动的准备。
　　正是这一句话，令几乎所有市场人士在过去一个月中，均认为欧洲央行将在6月决议中出台更多宽松举措。而自5月会议以来，欧元兑主要货币均呈现下滑态势。
　　低通胀，或许仍是欧洲央行不得不采取行动的主要原因。欧洲央行担心的是，如果通胀率长期保持在近来的低水平，个人和企业就会开始期望它保持在这一水平甚至进一步下降——这种期望往往会自我实现。一旦发生这种情况，加之利率已经处于低位，那么经济成长就会受到影响，过高的债务负担就会变成压倒一切的力量。更糟糕的是，欧元汇率短期内实际上可能会升值，从而加大经济成长和通胀面临的下行压力。
　　摩根大通(JP Morgan)指出，近期欧元区经经济济数据表现状况，特别是通胀率走低的趋势，很大程度上都来自于南欧经济后进国家的拖累，而德国的消费物价指数(CPI)升幅趋缓，也可能是受到了上述“欧猪”国家的溢出影响，这可能意味着此后即将发布的欧元区整体通胀数据仍会进一步陷于低迷。若此后的数据显示这些周边经济体的CPI已经实际上陷入了通缩区间，那么欧洲央行此后在本周四的会议上就势必需求采取比此前所预期的更为强劲的措施来确保整个欧元区经济前景状况的稳定。
　　深入解读：欧洲央行今晚的“七种武器”
　　此前公布的欧元区经济数据表现惨淡，这也使得将于今晚(6月5日)结束的欧洲央行货币政策例会备受瞩目——央行行长德拉基(Mario Draghi)抑或迫于形势作出放宽政策的决定。而摆在他眼前的选项，显然多种多样。
　　野村(Nomura)最近发布了一份报告，其中针对本周欧洲央行(ECB)会采取什么样的动作而进行了调查，结果显示，大多数人预期欧洲央行将会降息，实行负利率，而预期QE的人数仅占10%。

                               
登录/注册后可看大图

欧洲央行今晚的“七种武器

　　如上图所示，横轴所代表的工具依次为：下调再融资利率、下调存款利率、停止SMP冲销操作、降低最低存款准备金要求、扩大固定利率全额分配、LTRO(长期再融资操作)、资产购买(QE)。
　　目前市场普遍预期，利率双降(再融资利率、存款利率)搭配额外的流动性新举措，将是今晚欧洲央行最可能采取的行动。多数分析师表示，欧洲央行将把指标再融资利率从当前的0.25%下调至0.10%，并预计欧洲央行将首次把存款利率降至负0.10%。
　　而相比之下，QE虽然同样是欧洲央行的选择之一，但今晚贸然付诸于行动的可能有限。
　　高盛(Goldman Sachs)周一(6月2日)发表评论称，欧洲央行(ECB)将推出一系列措施，以抵御通缩风险同时提振温和的经济增长。高盛的经济学家预期，欧洲央行将会把关键利率下调至0.1%，将存款利率调降至-0.15%，同时出台一系列放宽信贷条件的措施。
　　高盛的中心假设是，欧洲央行将会宣布实施定向的长期再融资操作(LTRO)，例如针对中小企业的贷款。对于央行实施包括购买资产支持证券的某种供给导向计划，也存在“合理的可能性”。
　　荷兰国际(ING)高级分析师Carsten Brzeski在最近报告中则称，“欧洲央行此次利率决议或双管齐下，同步削减再融资利率及存款利率。同时，料欧洲央行也将公布增强流通性措施。这或表明欧洲央行刺激经济，削弱欧元的决心。同时，料欧洲央行也不会对未知领域涉水太深。”
　　此外，资本经济公司(Capital Economics)经济师Jennifer McKeown认为，此次利率决议会议可不是闹闹玩的。虽然，欧洲央行可能实行负利率政策，涉及一些未知领域，但是欧洲央行或可把握好分寸。
　　德意志银行分析师 Gilles Moec也同意上述看法。该行分析师称，“预计欧洲央行实行的负利率政策只是象征性的表明其调控经济增长的决心，并不代表会有实质性的突破。负利率政策史上较为鲜有，涉及未知领域或要付出一定冒险代价。预料欧洲央行负利率只是稍微低于零，并不会大刀阔斧的进行下调。”
　　市场直击：作为投资者，历史性时刻你该怎么办？
　　对于投资者而言，欧洲央行今晚的众多选项，可能会令你迷失方向。但是，其实这并没有那么复杂，只要把握好市场预期，或许依然能从容应对。
　　以下，我们通过欧洲央行可能采取的几大政策搭配，来憧憬下欧元行情可能如何演绎：
　　☆欧洲央行完全按兵不动
　　这种情况目前看来，可能性相对有限。因为这更像是欧洲央行抑或德拉基本人，自己打自己脸。欧洲央行可能会面临沟通方面严重的信用危机。而对于欧元汇价而言，无疑也将极有震撼意义。
　　在欧洲央行5月决议后，德拉基表示6月可能采取行动以来，欧元兑美元(1.3603,0.0004, 0.03%)汇价由接近1.40的位置，一路下挫将近400点。虽然我们无法期待欧洲央行不采取行动，欧元便能完全收复跌幅，但相对来说，一二百点的反弹幅度，对于多头而言，或许仍可搓手而得。
　　☆欧洲央行宽松力度逊于预期
　　市场目前的主流预期是欧洲央行利率双降(再融资利率、存款利率)搭配额外的流动性新举措，但如果欧洲央行并没有采取那么多行动，而只择其一，欧元会如何呢？
　　考虑到市场此前对欧洲央行的宽松举措抱有极大期待，那么在这样的情况下，投资者的失望之情也许也将溢于言表。欧元兑美元可能在短暂承压，甚至毫无下行动作的背景下，直接掉头北上。而在这其中，如果负利率政策胎死腹中，对于欧元的提振作用将最为明显。
　　法国巴黎银行分析师称，“若欧洲央行同时下调再融资利率和存款利率，则欧元会下行。但若其只下调再融资利率，维持存款利率不变，并介绍一些刺激措施，那么欧元很可能出现反弹。
　　☆欧洲央行宽松力度基本符合市场预期
　　目前来看，这是今晚欧洲央行最可能采取的行动，而对于欧元行情而言，也是最难判断的一种情况。
　　不少华尔街投行目前对此也是存在意见分歧的。看空欧元的市场人士中除了上一段提到的法国巴黎银行外，花旗也认为，“实施负存款利率的潜在可能对于欧元的负面冲击可能比市场目前所预期的为大。特别建议做空欧元兑其他高息货币，欧洲央行持有的超额现金使得这一途径可能承受的阻力最小。”
源自汇通网
　　但也有市场人士基于“卖预期买事实”的交易传统，转而在这种情况下看好欧元先跌后涨。摩根士丹利的银行分析师Huw van Steenis称，市场预计到了降息，但仅仅货币宽松还未必能激发欧洲银行业放贷，没有任何信贷宽松的措施市场就会失望。


　　布朗兄弟哈里曼银行(BHH)全球首席货币策略师Marc Chandler称，“基于目前市场已差不多消化了欧洲央行降息的预期，因此欧元有潜在反弹的可能性。另外，根据CFTC数据显示，5月27日当周欧元期货市场已经转向净空头，所谓‘买预期，买事实’，欧元也会遵循这一个市场规律，正如过去美联储正式宣布量化宽松后，美元最终上涨一样。”
　　综合来看，目前对于欧元空头而言，除了利率双降外，可能还需要欧银出台一些刺激举措，才能得以确保欧元下行坦荡。其中，SMP冲销操作、LTRO(长期再融资操作)存在一定可能，而后者对欧元的打压力度显然将大于前者。
　　当然，我们在这里建议投资者继续重点关注欧洲央行行长德拉基20:30的新闻发布会讲话，这张“金口”总能令人感到出乎意料。此前，有欧洲央行内部人士称，德拉基可能会在今晚暗示，本周的降息不会是最后一次。如果德拉基言辞进一步偏向更多行动，那么欧元下行的可能将进一步放大。
　　☆欧洲央行宽松力度超出市场预期
　　这种情况中，最为激进的可能就是欧洲央行出台了欧版QE政策，这绝对可能令市场陷入意外的欣喜和疯狂。欧元也极有可能迎来新一波下行趋势。当然，正如我们上文展示的野村图表所描述的，这种可能性仅有10%左右。