国浩资本：六福绩佳毛利率上升 目标价27元

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　在香港及内地领先的黄金珠宝零售商六福集团(23.15, 0.05, 0.22%, 实时行情)公布2014财年(3月结)业绩，净利按年升50%至18.6亿元。公司维持派息率于40%，并宣布末期股息每股0.638元。基于优于预期的收入及利润率，全年盈利较市场预期高17%。
　　金价跌助产品周转迅速
　　今年度经营环境不乐观　　2014财年收入按年增43%至192亿元，其中零售及批发收入分别按年增48%及20%至162亿元及24亿元。内地的自营店及加盟店分别由78及944家增至83及1,125家，增幅相当于6%及19%。2014财年同店销售增长为24.9%(香港及澳门22.0%，内地45.9%)。由于金价下跌，年内黄金产品周转迅速，毛利率由21.1%升至21.9%。公司拥有较强的管理及成本控制能力，总经营费用率维持在10.8%的水准。经营利润率由11.8%微升至12.0%。
　　由于内地的反贪反奢侈运动影响对黄金珠宝产品的需求，公司2015财年的经营环境不容乐观。香港政府对自由行方案的检讨为另一个风险因素。公司2014年4-5月录得56.4%的同店销售负增长。虽然我们预期同店销售增长于2014年第四季会有一定好转，但2015财年盈利前景仍存在较高不确定性。本行预期2015财年收入及净利分别按年升10%及2%至212亿元及19亿元。现时股价相当于7.2倍预期市盈率，股息率为5.6%，估值合理。我们维持六福集团持有评级，目标价由23.9元上调至24.1元(昨天收市价23.15元)，相当于7.5倍2015财年预期市盈率。分析员共识目标价为27.0元。
源自和讯网