秦皇岛调研：玻璃多头是纸老虎

新闻3

　7月4日至7月6日，我们对秦皇岛玻璃(1002, -13.00, -1.28%)市场进行了调研。主要结论如下：
　　厂家库存重新上升

　　价格压力颇大
　　玻璃现货市场厂家库存结束了6月中旬以来的持续下降趋势，近期各个厂家库存都出现不同程度上升。矛盾较为突出的是东北地区和京津唐地区。从我们统计的数据看，我们选取的几个东北厂家总库存6月初为318万重量箱，而到我们此次调研结束当周，东北库存已经上涨至397万重量箱，环比上涨24%。京津唐地区也从6月初的255万重量箱上涨至目前的278万重量箱，环比上涨10%；华中湖北地区库存小幅上涨，由6月初的177万重量箱小幅上涨至目前的179万重量箱，环比上涨1%。
　　值得注意的是，6月初是此轮玻璃下跌过程中玻璃库存阶段性高点。经过2周的库存下降后，近期大部分地区库存重新上涨，对市场的价格压力非常大。就在我们调研的当周，沙河地区的玻璃价格已经结束反弹，下跌至6月初的底部区域。
　　我们实地调研的情况与我们统计的库存数据比较符合。秦皇岛耀华厂区有两条生产线，日产量为1100吨。我们看到耀华厂区库存已经堆积如山，仓库内已经无法装下不断生产的玻璃，部分玻璃被堆放在仓库外面并用油布包裹。
　　从仓库内堆积的玻璃生产铭牌来看，大部分为5~6月初产出的玻璃，有的甚至是3月产出的玻璃。通常情况下，玻璃下游库存周期在15~20天左右。耀华厂区玻璃库存已经明显超出合理去库存时间。由此可见，京津唐地区玻璃需求疲软，供需失衡较为严重。
　　东北低价玻璃

　　冲击沿海市场
　　东北市场的低价玻璃正在冲击京津唐地区。更加不利的是，东北市场的低价玻璃已经通过海运冲击山东、江苏、上海、浙江等地区。运至上海的海运成本大致在230元/吨。
　　传统上，东北市场是京津唐地区厂家主要需求市场之一。但是，随着2012年迎新集团开始进入东北市场，东北市场的竞争愈发激烈，产能扩张非常严重。2012~2014年，东北市场产能增长高达50%。在迎新集团与信义集团的激烈交锋中，东北的玻璃价格也一落千丈，仅2014年前两个季度东北玻璃价格即下跌了24%。如果从2013年10月来算，东北玻璃价格在三个季度下跌幅度则达到惊人的34%，以至于京津唐地区的玻璃彻底被扫出东北玻璃市场。
　　现阶段，不仅京津唐地区的玻璃不再能够进入东北，东北玻璃反而开始逐步进入京津唐地区。从大量外销至东北到现阶段被东北玻璃冲击，京津唐地区的玻璃厂家承受着巨大的压力。不仅华北，据我们调研了解的情况，现在东北低价玻璃已经通过海运卖到山东、江苏以及上海地区。运至华东江浙地区的运费大致在230元/吨。如果以目前的出厂价来看，东北玻璃运至华东的市场价在1150元/吨，而目前江苏华尔润的市场报价在1160元/吨。现阶段，东北厂家库存持续高涨，后市东北玻璃价格必将持续下跌，那么华东市场的玻璃价格重心也将被东北玻璃带下来。
　　东北市场贸易商

　　失去库存蓄水池作用
　　东北市场贸易商在年初以来的跌价中损失惨重。以2013年底的冬储价来算，东北地区贸易商每吨至少亏损200元，造成现阶段东北贸易商无法起到库存蓄水池的作用。
　　2013年底，玻璃现货市场一片红火，东北市场玻璃价格在2013年12月底仍然维持1400元/吨的高价。在这种情况下，东北玻璃贸易商大量在1150元/吨进行冬储。然而，2014年初，玻璃价格迅速跌至900~920元/吨区间。而东北玻璃需求通常要到4月以后才会启动。这种情况下，东北玻璃贸易商冬储玻璃直接亏损200元/吨以上。市场的剧烈变化导致东北玻璃贸易商已经无力采购玻璃，造成东北玻璃厂家库存直线攀升，鲜有下降。
　　操作策略　　正因为东北玻璃市场存在需求继续下滑、产能继续扩充、贸易商丧失市场缓冲作用三大不利因素，东北市场未来下跌幅度一定是几个区域中最大的。而东北玻璃现在通过海运冲击华东市场，可能会带动华东玻璃价格下跌。
　　我们仍然坚持此前对玻璃01合约目标价800元/吨的观点，且出现这种情况的概率较大，持有至12月底平仓。09合约的大跌可能会在7月底8月中旬初到来，其底部仍有可能到达950元/吨。
　　从市场矛盾的角度看，01合约目前的价格更不合理，目前01合约的定价远远没有考虑到冬季市场需求更加疲软的因素。如果考虑2014年的房地产愈加疲软的因素，玻璃01合约目前的价格明显偏高。因此，操作上主要仓位应放在01合约上，09合约空单则持有至8月中下旬。
　　关于价格合理的底部应当是市场出现大规模非常规检修时出现，检修成本在4000万左右，那么玻璃亏损至少要大过检修成本才会出现非常规检修。当沙河玻璃价格跌破800后，亏损生产损失更大，厂家才可能会出现大面积非常规检修。
源自证劵时报网