光大集团整体上市猜想：或仍会选择在香港上市

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刚刚完成重组改革的光大集团正在加快发展步伐。
　　近日，光大银行(2.76, 0.00, 0.00%)行长赵欢在光大银行[微博]中期报发布会上披露了光大集团的改制进程。其表示，光大集团下一步会积极做好资产评估、股东变更审批、公司章程制定等相关工作，中国光大集团股份公司将争取在年底前挂牌。在此基础上，争取实现整体上市。
　　光大控股副主席刘珺也在8月27日的中期业绩会上表示，光大集团整体上市是国务院的要求，目前正在致力于引入国际战略投资者。而光大集团董事长唐双宁也于日前撰文透露，目前正在周密部署新光大集团公司挂牌事宜，集团下一步发展的总体目标是择机实现整体上市。
　　9月16日，光大兴陇信托(前甘肃信托)有限责任公司正式揭牌。至此，光大集团终于拿到缺失多年、梦寐以求的信托牌照，为全牌照征程画上句号，从而奠定了光大未来的上市之路。
　　IPO还是借壳？

　　种种迹象表明，光大集团整体上市时间正越来越近。
　　而光大集团整体上市的悬念在于，集团整体将采取何种方式登陆资本市场？是选择国内还是香港市场？是IPO模式还是参考中信集团借壳旗下已上市的子公司？
　　国泰君安一位投行人士认为香港市场是更好的选择，可以更快实现整体上市，“香港因为市场化程度高，无论是IPO还是借壳都会比内地快，虽然一般来说在内地发行新股可以获得更高的估值，但新股发行的速度太慢，时间成本比香港高得多。”
　　国金证券(22.40, 0.00, 0.00%)的分析师贺国文也向时代周报表示，“由于A股市场不能母子公司同时上市，因此，我们判断未来光大集团仍会选择香港上市”。此前，中信集团刚完成借壳中信泰富实现整体上市，成为国企改制“样本”，而光大是否也会采取“中信模式”，将资产注入旗下香港上市平台，借壳上市？
　　“IPO的成本主要有保荐承销费、会计费、法律费，路演过程的费用以及其他的一些咨询服务发生的费用，总额可能会达到募集资金总额的5%左右。而借壳的成本则要远低于IPO。”中信证券(13.28, -0.03, -0.23%)一位投行人士认为，在时间成本和资金成本上，借壳都比IPO的成本低。
　　目前，光大集团在A股的上市公司有光大银行和光大证券(9.38, -0.02, -0.21%)；在H股的上市公司有光大银行、光大控股和光大国际。“光大银行是光大最主要的资产，应该会保持其独立性。光大国际是一家环保企业，光大控股是一家金融控股企业，这两家作为被借壳的公司可能性较大。”
　　不过，光大控股副主席刘珺表示，光大集团将根据内部结构，采用自己的模式，不会与其他机构相同，变相否认借光大控股上市。而对于上市时间，刘珺表示暂无时间表。
　　上海一位私募副总认为，“两种方式各有特点，具体要看光大集团的整体资本布局，很难猜测会采用哪一种”。
　　上述人士指出：“如果要借壳子公司，需要将集团内的优质资产注入到子公司内，等于将集团内的资产再重组一遍，而之前光大刚刚完成重组改制，如果有意向采用借壳的方式应该会有相应的布局。另外，IPO可以立即募集资金，而借壳却不适合一上市就开始融资，中间会有一个时间差。如果条件允许，IPO一定是首选。”
　　全牌照金控集团
　　值得一提的是，在光大集团即将挂牌前夜，光大集团终于如愿将信托牌照揽入怀中。
　　9月16日，光大兴陇信托有限责任公司正式揭牌。至此，光大集团已拥有银行、信托、证券、保险、资产管理、期货、金融租赁、实业、基金等业务。
　　此前，2012年12月，光大集团就与甘肃省政府签订甘肃信托资产重组合作意向书，拟收购其35%股份成为第一大股东，再进行增资扩股；2013年，甘肃国资投资拟挂牌转让所持有的甘肃信托51%的股权，当时便有消息称受让方基本锁定为光大集团，时隔一年，光大集团终于如愿以偿获得信托牌照。
　　实际上，早在上世纪90年代，光大集团曾拥有过信托公司，而光大信托业曾是香港市场上最活跃的并购者。不过，在1995年光大信托投资外汇期货出现巨额亏损。2002年，因严重资不抵债，不能支付到期债务而最终被撤销。
　　而随着信托牌照的回归，使得光大成为继中信、平安之后，第三家集齐全牌照的金控集团。
　　在光大错失信托牌照的十余年中，信托业飞速发展，从2006年的3600万元攀升至2014年一季度的11.73万亿元，几乎每年整体增速基本都维持在50%以上。中信集团和平安集团的信托业务也在这样的大环境中获益颇丰。
　　不过，信托行业协会统计数据显示，去年信托业资产规模增速跌至46%，结束了自2009年以来连续四年超过50%的同比增长率。
　　而随着信托业增速放缓，行业发展进入平缓期，信托行业高速发展的一些风险问题开始显现，多个涉及矿产、房地产等的信托项目陷入危机，监管层鼓励信托公司改变传统型融资类业务，逐渐向股权投资业务、并购业务、资产证券化业务以及家族信托、公益信托等方向进行转型。
　　而甘肃信托本身的发展也并不尽如人意。业内人士表示，甘肃信托目前在所有信托公司中处于中间地位，2012年的信托资金管理余额排在第37位，从营业收入水平来看则排在倒数。
　　据悉，截至2013年末，甘肃信托总资产为15.5亿元，实现营业收入3.68亿元，利润总额2.63亿元，较上年末1.74亿元增加0.89亿元。信托资产规模仅778.6亿元，较2012年略微下滑。
　　上海一位信托经理认为，由于目前大环境不理想，光大现在收购甘肃信托难有大的作为。对于集团来说，收集信托牌照实现“全牌照金控梦”的意义更大。
　　国有独资改股份制
　　而在全牌照金控梦实现之前，光大集团历时十余年的重组改革刚刚落下帷幕。其重组方案将中国光大(集团)总公司由国有独资企业改制为股份制公司，并更名为“中国光大集团股份公司”，由财政部和中央汇金投资有限责任公司发起设立。重组改制后，集团全部资产、负债、机构和人员由中国光大集团股份公司承继，光大集团将实现对所有下属企业的并表管理。
　　至此，财政部、汇金公司、光大集团、光大银行股权关系终被全面理清，三十年来光大集团北京、香港两个总部无法并表的问题也就此解决完毕。
　　值得一提的是，相比中信和平安，光大集团对于旗下资源的整合和控制力明显弱于前两者，长期以来松散的股权结构，使得光大集团加强金融集团整合力面临诸多掣肘。
　　此前的股东大会上，唐双宁曾以“共和制”、“联邦制”和“邦联制”形容中国金融机构组织架构现状。他表示，如果说工、农、中、建、交等银行的总分行体制是“共和制”的话，中信集团就是“联邦制”，而光大集团则是“邦联制”。自己这些年的主要工作就是在引导光大从“邦联制”走向“联邦制”。
　　光大集团成立于1983年，是国家改革开放初期的重要对外窗口之一。30多年来，光大集团从成立早期的发展对外贸易，引进技术设备，积极践行改革开放破冰之旅，到上世纪90年代起，全力推动经营转型，业务向金融领域倾斜。　　唐双宁表示，从2003年开始设计重组方案到今天一共11年，光大集团改革重组可谓“十年磨一剑”。“标志着光大的历史遗留问题得到彻底解决，为光大的发展注入新动力，为打造百年老店奠定了基础，对光大而言意义十分重大。”
　　截至2013年末，集团管理资产总额已达2.54万亿元，当年实现营业收入784亿元，实现利润374亿元。
　　唐双宁认为，光大的优势在联动，出路在联动，这是光大集团与其他金融机构的最大区别。“一方面，光大集团金融牌照齐全，银行、证券、保险、信托、资管、租赁、期货、基金等各类金融机构都有，这是我们的优势。另一方面，光大旗下的金融机构规模都不是很大，无论是按照资产规模、利润总额还是按人员网点衡量，在业内都算不上第一梯队。”
源自时代周报