保险行业:保费高增长 股价兼具安全和弹性

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开门红首日规模保费同比增速100%以上。开门红首日，国寿、平安、太保和新华规模保费同比增速分别约200%、100%、200%和100%；1-4日，平安和新华同比增速70%-80%。

　　多因素促成开门红热浪。1)信托、银行理财等保险替代品吸引力下降，而保险产品约4%的预定收益率+保障属性，吸引力凸显；2)费率改革，激发了传统险等保障型产品的需求；3)资本市场走强，保险投资收益率大幅提升，产品设计上更具多样性；4)各家公司精心准备。

　　股价还很安全，向上弹性也够大。自11月以来，四家保险股涨幅80%-100%，大幅跑赢指数。部分投资者可能担心股价过高，但我们认为，前期保险股上涨是估值修复，目前新业务价值倍数5-15倍之间，仍未反映合理估值。香港上市的友邦保险，新业务价值倍数20-25倍，且国内保险业的展业环境和投资环境，均显著好于大陆之外的其他亚太区域。若以新业务价值倍数25-30倍测算，股价仍有50%以上空间。

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　　保险股正经历第三次戴维斯双击，且比前两次更有效。前两次分别出现在2007年和2009年，这一次质量更优，原因在于：承保端方面，保费高增长主要源自保障型产品的热卖；投资方面，本轮收益率上升，是资产结构调整叠加了股票市场走强双重因素。预计2014年投资收益率达6%，利差约2个百分点。

　　保险股兼具弹性和安全。保险股带10倍杠杆的大型资金平台，利差的窄幅提升能带动投资收益的宽幅扩大，资本牛市下，保险股弹性十足。同时，保险行业政策利好频出，如投资渠道不断拓宽，商业健康险税收优惠、传统险个税递延等，为保险业高速增长奠定基础，拿保险股安全放心。

　　个股全面推荐：1)新华保险(46.81, 1.47, 3.24%)，纯寿险，弹性最大，保费结构改善幅度最大，投资结构调整力度最大；2)中国平安(72.84, 1.76, 2.48%)，各项业务品质高，低估值，上看100元；3)中国人寿(33.88, 1.90, 5.94%)，纯寿险，业务转型进行中；4)中国太保(30.92, 0.89, 2.96%)，个险业务强劲增长，产险综合成本率预计2015年回落1-2个百分点。(华泰非银罗毅、陈福、沈娟、王继林，2015年1月9日)
源自新浪财经