齐鲁国际：估值较高 给予佐力小贷中性评级

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公司是浙江注册资本最大和贷款余额第二大的持牌小额贷款公司，为德清县五家小额贷款公司之一，于当地占有44.0%的市场份额。主要产品有(i)企业贷款，包括农业贷款、科技型企业信用贷款及其他中小微企业贷款；及 (ii)个人贷款 ，包括个人经营 、消费 、创业 及其他贷款。
　　齐鲁观点：


　　往绩期间，公司的利息收入按年增长808%/28%/64%，贷款及垫款的余额增长115%/15%/97%(比较13年底)，建立长期合作关系的客户数量增加，旧客户占客户总数由2011年14.0%上升至上半年63.2%。旧客户贷款总额6.86亿，平均每名旧客户贷款额约400万，分别较去年底升75%和136%。新客户贷款亦见增加，贷款总额3.79亿，平均每名新客户贷款额约139万，分别较去年底升155%和326%。来自五大客户的利息收入占净利息收入不足30%。逾期贷款 占 总贷款余额 0.1%-2.3%，未 收 回逾期 贷 款仅 占0.04%，减值贷款比率由5.4%改善至1.3%，减值损失准备率由4.6%降至3.8%。公司上半年保证贷款、抵押贷款和质押贷款合占97.3%，信用贷款仅占2.7%，但贷款到期日介乎六个月至一年占比86.5%，超过1年的不足0.1%， 限制了利息收入的提升。上半年，公司拥有人民币(6.2014, -0.0001, -0.00%)880.0 百 万 元 的 注 册 资 本 ， 以 及 160.0 百 万 元 的 银 行 借 款 余 额 ， 反 映 比 率 仅 为18.2%，低于50%的上限，略为过于保守。德清的小额贷款公司贷款余额过去稳定增长，由2009年3.16亿元增加至上半年 约人 民 24.3亿 。德清三农、高技术产业及城乡改革的未来前景为德清小额贷款行业的未来增长提供养份。未来五年浙江省小额贷行业的贷款余额预期将继续以平均约15%至20%的速度增长。往绩期间平均利率由20.2%下滑至15.6%，计息借款的实际利率由8.5%下滑至7%，令息差由11.7%减少至8.6%，计划减息无疑将对息差构成负面影响，但估计自全球发售获得的所得款项净额将约为347.0百万港元(7.7556, -0.0013, -0.02%)，加上最多50%的银行借款，最多可新增贷款约5.2亿，占约目前贷款及垫款的余额的49.5%，可盖过息差下跌的影响，不过估值较高，加上最近市场对国内同类上市新股反应欠佳，评级中性，评分60。
源自新浪财经