全球原油供应前景仍存悬念

新闻3

　中国依然是全球消费增速的重要引擎
　　EIA估计，2014年全球原油(47.68, -0.80, -1.65%)及其他液体燃料日均消费量增加了90万桶，至9140万桶。报告预计，2015年和2016年全球原油及其他液体燃料日均消费量均将增加100万桶。2014年全球原油消费占实际GDP的比重为2.7%，预计今明两年将分别增至2.9%和3.2%。
　　2014年，非经合组织国家的日均消费量增加了120万桶，预计今明两年的日均消费量将分别增加90万桶和110万桶。非经合组织国家需求增速下滑的最大源动力是俄罗斯，由于其国内经济的衰退，2015年俄罗斯的日均消费量预计将减少20万桶，2016年减少的幅度与2015年相当。中国依然是全球消费增速的重要引擎，预计今明两年日均消费量均将增加30万桶。
　　2014年，经合组织国家的日均消费量减少了30万桶，EIA预计，2015年日均消费量将增加10万桶，2016年则维持相对平稳。2014年，日本及欧洲几乎占据了消费量下滑的全部，并且，在2015年及2016年这一趋势仍将延续，但下滑幅度低于2014年。美国成为经合组织国家需求增速的主要动力，预计今明两年的日均消费量将分别增加30万桶和10万桶。
　　

                               
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　　图为全球液体燃料日均产量与消费量对比（单位：百万桶/天）
　　非欧佩克国家的供应量增速将趋缓
　　EIA估算，2014年非欧佩克国家的原油及其他液体燃料日均供应量增加了200万桶，至5620万桶。由于低油价的预期，今明两年非欧佩克国家的供应量增速将趋缓，分别增加70万桶和50万桶，主要是由于美国、加拿大以及中南美洲产量增速的回落。并且，欧洲的产量预计将减少。
　　2014年12月，非欧佩克国家由于意外事件导致的日均供应损失量小幅低于60万桶，与11月相比未发生明显变化。EIA估计，2014年非欧佩克国家未计划检修的日均损失量小幅高于60万桶，较2013年的平均水平低20万桶。2014年，南苏丹、叙利亚及也门占据整个非欧佩克日均供应损失量的比例超过了80%。
　　 欧佩克供应损失量对油价的影响力开始减弱
　　EIA估计，2014年欧佩克成员国的原油日均产量为2990万桶，小幅低于2013年的水平。利比亚、安哥拉、阿尔及利亚及科威特原油产量减少的幅度超过了伊拉克及伊朗产量增加的幅度。EIA预计，2015年欧佩克成员国的原油日均产量将维持不变，2016年则小幅减少30万桶。在未来的两年内，伊拉克将成为欧佩克组织当中供应量增速最大的国家，但是，其增长幅度预计将被波斯湾其他产油国供应量的下降所抵消。然而，来自于伊拉克等的威胁仍对北部地区的原油产量和出口量构成影响，正由于此，伊拉克将成为全球原油产量预测当中最不确定的一个因素。
　　EIA估计，2014年欧佩克成员国的非原油液体燃料的日均产量为610万桶，接近于2013年的水平。预计今明两年非原油液体燃料的日均产量将分别增加近10万桶和30万桶，这部分增量主要来自于伊朗和卡塔尔。
　　去年12月，欧佩克国家由于意外事件导致的原油日均供应损失量大致为280万桶，在11月的基础上增加了10万桶，这主要是由于利比亚的部分产量再次出现中断。EIA估计，2014年欧佩克国家未计划检修的日均损失量为250万桶，较2013年的平均水平高60万桶。利比亚及伊拉克占据整个欧佩克组织供应损失量增幅的绝大部分。2014年上半年，正是由于欧佩克组织供应损失量的增加导致原油价格的高企。然而，随着非欧佩克组织产量的持续增加、沙特供应量的强劲增长以及相对平淡的全球需求等因素的相互叠加，现有的欧佩克供应损失量对油价的影响力开始减弱。未计划检修的损失量依旧会对油价产生影响，但是，由于全球产量的快速增加，市场对这部分损失量的承受能力在提升。
　　欧佩克的原油日均剩余产能都集中在沙特手中，EIA预计，2015年及2016年欧佩克的原油日均剩余产能将分别为230万桶和270万桶，2014年的日均剩余产能则为210万桶。通常情况下，剩余产能是一个衡量原油市场现状的典型指标，当日均剩余产能低于250万桶的时候，原油市场将处于相对偏紧的境地。然而，现在及未来全球原油库存的累积将会导致2015年较低的剩余产能对油价的影响力减弱。
　　油价的预测具有非常大的不确定性
　　去年12月，北海布伦特原油现货均价为62美元/桶，较11月的均价下降了17美元/桶，这是布伦特原油月度均价自2009年5月以来的最低值。全球原油供应量的快速增加以及需求的疲软共同导致全球原油库存的上升及价格的下跌。
　　EIA预计，2015年全球原油库存仍将持续增加，进而对油价构成下行的压力。今年布伦特原油的均价预计为58美元/桶，较上个月的预测值向下修正11美元/桶。根据现有的市场供需结构来看，EIA预计油价的下行压力将集中在今年的上半年，届时全球原油库存增加的力度将非常明显。EIA预计，布伦特原油将在1月和2月达到49美元/桶的年内最低月度均价，随后油价将逐步回升，四季度的均价预计为67美元/桶。
　　2014年，WTI原油现货均价自11月的76美元/桶下跌至12月的59美元/桶。与布伦特原油价格相类似，WTI的价格也出现了大幅下降的局面，自去年6月达到106美元/桶的年内高点以来，WTI的月度均价累计下跌了超过44%。EIA预计，2015年WTI原油的均价将为55美元/桶，较2014年12月的预测值低了8美元/桶，2016年的均价为71美元/桶。另外，2015年及2016年WTI相对于布伦特原油的平均贴水幅度将在现有的基础上小幅扩大至3美元/桶和4美元/桶。
　　然而，现有的期货和期权合约价格预示着未来油价存在很大的不确定性。截至2015年1月8日的前5天时间，2015年4月到期的WTI期货平均价格为51美元/桶，其隐含波动率为48%。在95%的置信区间下，WTI原油在明年4月的月均价下限和上限分别为34美元/桶和76美元/桶。随着时间的推移，在95%的置信区间下市场预期的变动幅度明显增大，对于2015年12月合约而言，其均价下限和上限分别为28美元/桶和112美元/桶。去年的这个时候，WTI的2014年4月到期合约平均价格为98美元/桶，隐含波动率为16%，其95%的置信区间下沿和上沿分别是86美元/桶和113美元/桶。
　　近期油价的下跌以及伴随而来的油价波动率提升已经导致油价的预测具有非常大的不确定性，一些因素可能导致油价显著偏离现有的预测值。在这些因素当中，我们应当考虑低油价对供应量产生的影响。尽管近期欧佩克决定维持现有的3000万桶日均供应量的目标不变，但是，主要产油国或许会决定削减产量，进而缓解供应的压力。对一些原油生产国而言，未计划检修导致的供应损失量或许会大幅偏离现有的预测水平，包括欧佩克成员国的利比亚、伊拉克、伊朗、尼日利亚以及委内瑞拉。低油价对非欧佩克供应增速的影响程度将反过来作用于全球原油的供需结构及价格。
　　一些欧佩克及非欧佩克生产国的财政预算严重依赖于原油收入。针对原油价格的下跌，某些生产国已经开始调整其财政预算。如果原油价格继续下跌或维持在较低的水平，那么，严重依赖原油收入的国家将不得不做出艰难的政策决定，这可能会导致其国内财政紧缩及燃料补贴的削减，进而引发社会的动乱。如果抗议者将矛头对准原油基础设施，那么，这些国家的原油供应将面临中断的威胁。在低于预期的油价环境下，潜在的新供应中断将极有可能出现，这将导致全球原油的供应存在很大的不确定性。
源自期货日报