瑞银：五张图看懂欧美经济

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　美国劳动力市场是否已足够紧，使得美联储能够启动利率正常化？如果美联储加息，美国国债收益率曲线又会作何反应？欧洲经济会否像欧央行[微博]预测的一样快速增长？为解答这些问题，瑞银(UBS Limited)编制了以下五张图，为你解读欧美经济。

                               
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　　过去一年，美国就业增长比劳动力大军的实际增长率快 2.5 倍。原因何在？ 工人的生产率下降，劳动力市场出现清晰的收紧迹象。由此，单位劳动力成本微升。在以往的加息周期中 (1981-82、1994-95、2004-07)，美联储恰恰是在生产率如目前一般疲弱、单位劳动力成本上涨时加息。

                               
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　　美国单位劳动力成本趋升通常是核心通胀加速的前兆。请注意美联储青睐的劳动力成本指标——雇佣成本指数同比上涨 2.3%，比一年前的水平升高了50个基点。在落后于曲线之前，美联储还可以等多久？

                               
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　　当美联储推动政策利率正常化时，美国国债收益率曲线形态可能有怎样的变化？ 或许不会有太大变化。图3来自瑞银的全球资产配置团队，显示出在目前的德债和美债收益率差之下，欧洲收益率目前在左右美国收益率。简言之，欧洲央行QE令美国债券收益率维持在极低点、美国国债收益率曲线异常的平。如果美联储上调短期利率、长端几无限制，会否重新考量通过收缩资产负债表来获得更大动力 ?

                               
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　　本月初的欧洲央行记者会上，德拉吉对欧元区经济增长尤为乐观。他可能是对的，但如果真是这样，应该归功于财政政策。2012-13年的严苛紧缩(体现在欧元区结构性财政收支的正面变化上，见上图) 削弱了欧洲经济动力。但2015-2016年，斟酌使用的财政政策将变得温和宽松，因此欧洲增长前景将改善。

                               
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　　“石油”和“瑞士央行”之后，什么可能是2015年的最大意外？不妨考虑一下英镑/欧元走软。如图5所示，英国目前的贸易逆差和经常账户赤字规模惊人。大多数观察人士仍保持乐观，指出英国有吸引稳定长期资金流入的能力。但如果5月大选结果令资金流入推手之一——英国留在欧盟——受到质疑，情况会怎样？英镑会受创吗？
源自华尔街见闻