国浩资本：前景向好 建议买入富智康集团

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富智康(2038, $4.05)公布2014年全年的盈利达1.69亿美元，按年升118%。公司同时建议派发0.00544美元的末期息(相当于派息比率24%)及特别股息0.01926美元，为公司上市以来的首度派息。评论： 业绩为市场带来惊喜，较公司在11月底发盈喜时所给予的按年升80%至100%指引为高。本行尤其留意到公司在下半年的销售增长非常强劲，分别较上半年增99%及较2013年下半年升80%，这主要是源于公司的中国智能手机客户尤其是小米增加采用金属外壳，带动公司产品的平均售价上升。这因素盖过了毛利率改善步伐较预期慢(毛利率较上半年持平为6.2%，但仍较2013年下半年的4.9%高1.3个百分点)的负面影响，并推动2014年下半年的盈利分别较上半年及2013年下半年升89%及69.1%至1.21亿美元。截至2014年12月31日，公司的净现金水平达每股0.285美元(即2.22港元(7.7558, -0.0005, -0.01%))。
　　此次业绩的最大惊喜为公司宣布派发现金股息，为富智康上市以来的首次。本行相信这正是管理层对公司前景感到乐观的最大证据。事实上，公司对2015年的看法正面，认为随着国内主要智能手机生产商积极扩充业务，公司的盈利增长将会十分稳健。展望2015年，本行预期公司在手机金属外壳的收入比重将会加大，因来自国内生产商尤其是小米、华为及魅族的订单将会十分强劲。由于该产品的毛利率水平更高，其盈利能力在未来两年将会有所改善。
　　假设公司2015年的销售增长为10%，而毛利率扩阔0.5个百分点，本行预期富智康2015年的盈利将按年升35%至2.5亿美元(每股盈利0.26港元)。股价现时相当于0.93倍市帐率，本行认为并不昂贵。建议买入，由于公司的盈利能力改善，本行将目标价估值的基准定于较过去3年的平均预期市帐率水平高1.5个标准偏差的1.2倍预期市帐率，从而将6个月的目标价定为5.04元。虽然上周五公司的股价大升12%，但现时的股价水平仍较去年6月份的5.0元高位低19%。基于公司去年业绩胜预期及管理层对未来前景的展望感乐观，本行相信公司的估值重估过程仍未告一段落。
源自新浪财经