黄金原油齐走强 商品震荡将加剧

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<p>来源: <a href="http://epaper.cs.com.cn/html/2011-03/08/nw.D110000zgzqb_20110308_2-A22.htm?div=-1" target="_blank">中国证券报</a>(广州)　</p><p>华泰长城期货 黄伟 袁嘉婕</p><p>3月7日，国际金价近期突破1440美元/盎司而创出历史新高，伦敦布伦特原油价格也突破120美元/桶而创出2008年10月来新高，利比亚动荡局势的蔓延令中东地区面临石油供给危机，黄金和原油均受此影响而大幅上扬，引发全球通胀忧虑。</p><p>未来地缘政治危机如蔓延至沙特等产油大国，将推动大宗商品价格震荡进一步加大。为此，投资者应维持多头操作思路，但也需注意各国央行持续加息后所带来的回调风险。</p><p><strong>地缘危机和旺盛需求提振油价</strong></p><p>当前北非和中东地区的动荡局势持续蔓延，政局不稳严重影响到原油的供给，给油价上升注入了强劲动力。</p><p>除了地缘政治因素之外，基本面需求同样给了油价有力支撑。美国69%的原油是用于运输，刚刚公布的2月份数据显示美国、日本、德国、法国的汽车销售量都有大幅提高，近两年来全球汽车月销量增长明显大于原油供给，同时这一趋势在近期出现了缺口增大的迹象，因全球主要国家汽车销售量的增长远远大于同期原油供给增长率。而从1995年到2010年的月度原油消费数据看，每年2-3月是原油消费的高峰期，旺盛的需求同样成为驱动原油价格上涨的重要因素。</p><p>另外一个推动NYMEX原油大涨的因素是WTI和布伦特原油的巨大价差。3月4日两者价差仍达11.55美元，因中东及北非的动荡局势更易推升了欧洲布伦特价格，使其获得“政治风险溢价”，而美国库欣库存始终维持高位则压低了WTI价格。随着中东及北非地区的局势进一步动荡，未来一旦形成全球性石油供给危机，则两者价差将会逐渐缩小。从美国CFTC基金持仓数据中可以看出，NYMEX原油正成为资金极度关注的品种，3月1日原油的基金净多头持仓为271887手，比2月15日增长达到64.3%，基金的大量买入或将成为推动油价上涨的重要因素。</p><p>目前虽然地缘政治危机引发油价飙升，但未来一旦阿拉伯国家能够采取有效措施来缓解民众矛盾，危机缓和后油价和金价均会出现较大回调。</p><p><strong>油价飙升和通胀预期推高金价</strong></p><p>在美联储仍然维持超宽松货币政策的情况下，通胀预期和基金增持将推动黄金继续走强。</p><p>虽然2010年以来新兴市场国家纷纷采取加息等手段来抑制通胀，但粮价依然居高不下，粮食供给问题成为引发政局动荡的导火索，高粮价也成为支撑金价走势的重要因素。此外，基金持仓在最近四周的持续增加也显示黄金投资需求强劲。美国CFTC报告显示黄金的管理基金净多持仓量正持续大幅回升，这显示机构投资者正在加仓买入黄金；同时，生产商净空持仓在历史低位，套保头寸的减少有利金价继续走强。</p><p><strong>原油上涨搅动全球商品市场</strong></p><p>原油价格的不断上涨将推高全球通胀预期，最先传导给下游能源化工类的商品，如汽油、柴油、燃料油等燃料品种，乙烯、聚乙烯、聚氯乙烯、精对苯二甲酸(PTA)等化工品价格也会随之上涨。其中PTA受高棉价的带动影响或将表现尤为强势，因国内3-5月有较多PTA工厂检修，下游工厂订单逐渐开始运作后，聚酯市场的原料采购有乐观预期。</p><p>油价飙升对有色金属的影响差异较大，能源属性较强的铝将受成本升高的影响而逐渐走高，但铜、锌、铅等工业金属价格将受到抑制，因高油价将令全球经济复苏的势头放缓，各国央行为对抗<a href="http://quotes.money.163.com/usstock/hq/QCOM.html"><font color="#1e50a2">高通</font></a>胀而采取的货币紧缩措施也将削弱金属的需求预期，近期油价飙升后金属价格就表现得比较疲弱。</p><p>原油大涨也将间接推动农产品价格的上涨。首先农产品的生产成本和运输成本将提高，其次很多具有能源替代属性的农产品也将受益而走高，如白糖、玉米和豆油等，而<a href="http://quotes.money.163.com/1000061.html"><font color="#1e50a2">农产品</font></a>价格的上涨将更进一步引发通胀忧虑。</p><p>此外，油价持续升高令通胀压力开始由新兴市场国家向发达国家传导，未来各国央行为对抗通胀或将纷纷采取加息措施，这将抑制全球经济复苏和商品需求预期，未来需求弹性较大的工业品价格或将面临较大回调压力。 </p>