领先造纸毛毯生产商环龙控股于12月29日- 1月3日招股 拟发行1,142万股

蓝色惆怅

　　新年临近，资本市场好消息频出。中国领先造纸毛毯生产商环龙控股（“环龙” 或 “公司”）（股份代号：2260.HK）宣布于2021年12月29日-2022年1月3日招股，公司拟公开发行1,142万股，香港公开发售占10%，国际配售占90%。每股发售价不超过1.44港元，预计将于2022年1月11日上市。

　　环龙是一家具备约14年经验的领先造纸毛毯生产商，为中国市场的五大造纸毛毯制造商之一，亦为其中排名第四及唯一在中国设立总部的造纸毛毯制造商。2020年中国前十大造纸公司中，环龙的客户达到九家。造纸毛毯为用于造纸机的织物，通过造纸的过程将纸张脱水、压榨、成型以及干燥，与造纸机的纸张质量、产量、生产成本和安全生产等纸机效率密切相关。环龙为客户提供全面的造纸毛毯服务，除了向客户提供高品质造纸毛毯产品，还致力于为客户提供综合性的纸机运行效率提升解决方案。近年来，基于公司自主开发的纸机运行效率提升系统，为客户提供独家、精准的解决方案，实现客户纸机运行效率的稳定提升和成本的持续降低。

　　环龙旗下的产品以两个自有品牌销售，覆盖海内外全渠道，产品可以分为五大类，分别是包装纸造纸毛毯、特种纸造纸毛毯、印刷造纸毛毯、生活纸造纸毛毯以及浆板纸造纸毛毯。造纸毛毯的更换周期为30至180日，与纸张产量呈正比关系，是造纸过程的重要消耗品。环龙为少数拥有高技术，可生产高品质高速造纸毛毯的企业，公司的高速造纸毛毯业务近年来的收益增长远超于行业平均水平（2018-2020年公司高速造纸毛毯收益复合增长率为31.5%，而同期高速造纸毛毯行业的复合增长率为12.6%），实现了快速抢占市场。公司为国家级高新技术企业，拥有99项注册专利，当中包括发明专利及实用新型专利，受到核心专利技术的支撑，核心团队曾参与制定行业品质标准，在行业中居领导地位。

　　公司的收入主要为产品销售收入，产品的平均售价逐年上升，为收入及利润增长提供了坚实基础：2018年至2020年，公司收益从159.4百万元增长至182.8百万元，年复合增长率达7.1%；同期毛利从77.9百万元大涨至99.6百万元，毛利率从48.9%增长至54.5%，而净利率也维持于高水平，期内经调整后净利率从2018年的25.7%增长至2020年的25.9%，可见公司为客户创造价值大。2020年，公司的股本回报率为24.9%，运营效益非常高。

　　未来发展层面，公司将横向拓展产品，纵向延伸服务，希望立足于造纸毛毯这一高端工业过滤产品，并基于配套服务优势，拓展到多种工业滤材领域，实现全面产业扩大。假设超额配股权并无获行使，且发售价为每股股份1.33港元，全球发售净筹约102.4百万港元：约40.0%将用于购买机器以就产能扩大计划的第二阶段升级上海及成都生产基地的生产线，预期产能将于2024年后提升至2,230吨，较2020年上升74%，满足对高速造纸毛毯的预期需求增长；约20.0%将用于加强研发能力，重点提升纸机运行效率的大数据分析能力，提升综合造纸毛毯服务的数字化水平，促进品牌营销，打造以纸机效率为核心的纸机服务生态圈；並以省部级企业技术中心为基础，继续与国内多间大学建立战略合作和以协作形式与知名高等教育机构的国内教授及专家紧密合作，进行造纸毛毯的技术研发及持续提升造纸机效能；约10.0%用于寻求策略性收购，这都显示出公司在主营业务上继续大力发展的决心。