被忽视的配资公司真相:资金掮客

新闻3

　光大证券(23.43, 2.13, 10.00%)银行分析师王剑称，配资公司是一个资金掮客，其业务本质，是从银行等金融机构处，以相对低的利率融资，然后以更高利率借给投资人炒股。
　　配资公司的收入，大部分来自利差(此外还有佣金差等)。王剑称，从银行融资，利率在7%左右(银行一般是拿理财产品资金池对接，加上通道成本后在8%左右)。而给客户配资，利率在月息一分利以上，年化12%以上，普遍是18%，高者甚至达到20%。
　　王剑用例子介绍配资公司的业务流程如下：
　　(1)配资公司拿自有资金1亿元，以1：3杠杆，向银行等金融机构融入3亿元，开立一个总值4亿元的股票账户(称母账户，可从券商处拿伞形账户，也可自行发行单一结构化信托)。
　　(2)借助HOMS等软件的分仓功能，将该母账户拆分为若干个二级子账户，给若干个客户配资交易之用。
　　然后配资公司开始招揽配资客户。每个客户拿出自己的本金，找配资公司配资，配资公司会分给他一个子账户。为简便起见，我们假设招揽了10个客户，每个客户拿出本金1000万元，以1：3杠杆，所以每个子账户市值理应4000万元。
　　注意，上述母账户开立后，不能随便增减资金。因此，客户提交的1000万元本金，并不是打入这个母账户，而是直接支付给配资公司(或其指定的他人账户)。配资公司招揽了10个客户后，收到10个客户的本金共1亿元(每个客户本金1000万元)。然后从母账户向10个子账户中各划入4000万元，交给客户使用。
　　换言之，配资公司最开始出资的1亿元，其实是帮未来的客户垫资。待10个客户招揽来了后，它从客户那收回1亿元(有时候，招揽客户不足，有可能收回不足1亿元，比如只收回8000万元)。
　　然后，它可以拿着这1亿元(或8000万元)，再去开第二个4亿元的母账户(又从银行融入3亿元)，招揽客户配资后又腾出1亿，继续去开第三个母账户……
　　理论上，只要股票在涨，配资公司可开立无数个母账户，每次从银行融入3亿元，最后融入巨资，比如30亿(10个母账户)，那么配资公司自身的杠杆已不是1：3，而是1：30！
　　配资原理是高杠杆配资，贷给客户去买入一种价格在涨的资产，以未来的盈利偿付本息。这种业务模式至少包含了三大风险：
　　(1)过度杠杆的风险：银行用理财资金对接配资公司，为保障资金安全，设了较严的预警线、强平线。1：3的杠杆，预警线是0.95。但配资公司给客户的预警线会更低，比如0.875。配资公司的资金融入方的预警线显著高过资金融出方，形成了风险差(或风险敞口)。这意味着，这笔保证金，需要配资公司自己掏钱去追加。换言之，上述风险敞口需要配资公司以自有资金去弥补。配资公司的高额利差收入，其实赚是风险错配的钱。配资公司拿1亿本金，周而复始地开立了10个母账户。如果每个母账户都要求追加保证金，那么悲剧就可能降临。
　　(2)资金风险：配资公司不受任何部门监管，配资客户将本金提交至配资公司指定的账户上，也没有类似银行这样的托管方，因此资金安全性得不到任何保障。如果配资公司资金链面临断裂，它会重新以优惠利率招揽一批新客户，收取他们的本金后卷款跑路。
　　(3)法律风险：二级子账户匿名，逃避了监管，销户后不留任何痕迹，直接违反了我国证券账户实名制的规定。
　　最后，王剑认为，配资公司的存在，反映了市场的某种融资需求，其实也是一种过度管制的后果。因此，在有效管理住风险之后，我们认为配资业务仍然可以开展。此外，别忘了系统性金融风险。如果整个市场体系杠杆率提升，哪怕每一个交易主体都是合法的，那么整体风险也大幅提高。这种情况下，可采用提高融资利率、扩大股票供给等方式调节整体杠杆率。
源自新浪财经