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华泰长城(月报):国内进口减少棕油内强外弱
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新闻3
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2014-6-10 11:49
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华泰长城(月报):国内进口减少棕油内强外弱
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2014-6-10 11:46 上传
观点总结
棕榈油
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)
马来西亚棕榈油指数 5 月份收 2435,跌 190 点,-7.24%;大连棕榈油指数 5 月份收盘 5934,跌 208 点,-3.29%。
5 月马盘棕榈油一路破位下跌,主要是市场预计 5 月马来产量增加,出口需求一路走弱,5 月马来库存增加;另外,
林吉特升值也导致马来棕榈油出口需求放缓,给棕榈油价格带来压力。根据最新出口和产量数据预测,我们认为 5月底马来库存可能在 187 万吨左右,在今年 9 月前库存可能一直属于攀升阶段。
6 月往后,厄尔尼诺将逐渐成为市场关注的焦点。美国海洋局和澳大利亚气象局都上调了今年 4 季度发生厄尔尼诺的概率,目前是接近 80%发生的概率。厄尔尼诺发生将导致东南亚干旱,棕榈油减产,在市场炒作氛围的带动下价格可能出现反弹。
5 月国内棕榈油走势强于外盘,主要是由于国内港口棕榈油库存有所减少,以及马币升值吸引资金买连盘抛马盘进行反套,导致内外价差缩小近 300 元/吨。目前-660 元/吨的内外价差属于较好水平,后期中国棕榈油进口量可能重新增加,给港口库存带来压力。
价差方面,南美毛
豆油
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)走势强于棕榈油,豆棕价差 5 月有所扩大,但目前 80 多美元/吨的水平仍低于往年同期。POGO 价差处于同期最低值,可能对棕榈油价格起到一定支撑作用。油粕比继续缩小,油厂挺粕和买粕抛油套利仍然压制油脂价格。
短期来看棕榈油仍将保持弱势,但是大幅下跌后价格可能出现反弹,后期的潜在利多因素在于厄尔尼诺的炒作以及棕榈油出口量的恢复。操作上建议前期空单继续持有,未入场者暂时观望。
马来西亚棕榈油指数 5 月份收 2435,跌 190 点,-7.24%;大连棕榈油指数 5 月份收盘 5934,跌 208 点,-3.29%。
马盘棕榈油指数五月初小幅反弹,月中开始大幅下跌,2500 跌破后成为阻力,短期难言反弹,在 2400 整数关口或有支撑。连盘棕榈油 5 月走势强于外盘,属于抵抗式下跌,5 月 21 日跌至 5894 时开始明显增仓,多空分歧较大,预计短期 5850---5890 有较强支撑,阻力位 6100。
需求下滑,产量增加,库存上升
4 月,马来印尼合计出口 255.3 万吨,环比-12.5%,同比-11%。截止到 4 月,马来印尼今年累计出口棕榈油1113.8 万吨,环比-12.4%。MPOB 数据显示,马来西亚 4 月棕榈油出口 126 万吨,环比+1.35%,同比-13.4%;GAPKI公布 4 月数据,4 月印尼出口棕榈油 129.3 万吨,环比-22.9%,同比-8.6%。4 月主要进口国家方面,中国合计进口38.9 万吨,环比-16.5%,同比-22%;欧盟合计进口 41.9 万吨,环比-17.5%,同比-11.1%;印度合计进口 50.6 万吨,环比-6.4%,同比-30.7%。再看看最新 SGS 数据,马来 5 月出口 132.8 万吨,环比+8.8%,同比+6.5%,虽然环比出口有所增加,但增幅从 5 月前 10 天公布的+25.8%一路下滑至整月的环比增幅+8.8%,出口的势头在明显减弱。
出口疲软的主要原因有两点:1、马来货币令吉特相比美元和人民币今年以来强劲升值,美元/马币从年初最高的 3.34 跌至近期最低 3.2, 相当于马币较美元升值 4.1%左右;同样,今年以来马币较人民币升值幅度在 7.1%左右。马来西亚经济较强劲增长,外汇储备上升等原因导致马币二季度走强,但同时也不利于棕榈油等大宗商品出口。2、豆棕小价差,导致更多需求转向豆油。今年 5 月最低豆棕价差只有 10 美元/吨左右,虽然 5 月后半段有所上升,但也不到 100 美元,相比下,去年和前年同期豆棕价差都在 250 和 150 美元/吨以上的水平。
产量方面,马来西亚毛棕榈油 4 月产量为 155 万吨,环比+3.9%,同比+13.85%。2013/14 年度截至 4 月份马来西亚棕油累计产量为 1134 万吨,与 2012/13 年度的 1120 万吨相比+1.2%。最新消息称,MOPA 称 5 月前 25 天马来半岛棕榈油产量环比+8.9%。
根据 SGS5 月出口进度,我们调整 5 月马来出口至环比+9%,产量根据 MPOA 数据调整至环比+9%,这样 5月 MPOB 库存可能在 187 万吨左右,环比+6.3%,同比+3.3%。由于马来棕榈油短期基本面供大于求,马棕油价格短期仍有较大压力。
5 月降雨充分,厄尔尼诺概率在增加
上面三幅图是东南亚最近一个月的降雨量距平图,从左到右分别是过去 7,15,30 天距平降雨量,绿色表示高于平均水平,棕色表示低于平均水平。图上可见马来和印尼的棕榈油出产区 5 月降雨量均高于平均水平,只有加里曼丹中北部降雨略少。
下面两幅图是 5 月底开始未来两周降雨量预测,未来第一周马来印尼降雨量充足,均高于平均水平;未来第二周暂时预计降雨量有所减少,主产区主要是苏门答腊中部降雨量偏少。通过降雨量分析,我们知道 5 月雨水条件适宜导致棕榈油产量增加,但是 6 月开始降雨量可能减少,干旱的概率在增加。
再来看看厄尔尼诺的最新情况。美国海洋气象局 NOAA 在 5 月 26 日最新监测指出,6--8 月发生厄尔尼诺的概率在 60--65%, 9 月--12 月发生的概率接近 80%。澳大利亚气象局 5 月 20 日更新,目前调查的一半以上模型显示厄尔尼诺预警将在 8 月超过临界值,厄尔尼诺发生的概率至少在 70%。油世界最新周报提到,厄尔尼诺的基本迹象均已发生:海平面异常温度 SST 高于 0.5℃临界值;赤道太平洋刮强劲的西风;众多数学模型显示今年四季度厄
尔尼诺发生概率达到 80%。厄尔尼诺对对全球农产品的影响包括:东南亚干旱从而导致棕榈油和其他月桂酸油脂减产;威胁澳大利亚
小麦
和油菜的产量;南美
大豆
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-0.18%
)和谷物将受益于高于平均的降雨量,除了马托格罗索和巴西东北部;通常来说美国大豆和
玉米
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2379
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5.00
,
0.21%
)受厄尔尼诺的影响较小。
内外价差改善,棕榈油内强外弱
5 月底国内主要港口棕榈油库存 111.5 万吨,2013 年年同期 139.2 万,2012 年同期 89.3 万,2011 年同期 43.4 万,2010 年同期 65.8 万,5 年平均库存为 89.85 万吨。 5 月初内外倒挂在-1000 元/吨左右,截止 5 月 30 日,内外价差为-644 元/吨,国内现货价格跌幅小于进口成本跌幅,内外价差大幅改善。国内棕榈油价格较外盘坚挺,一是由于港口库存有所下降;二是由于前期内外价差较大以及马币较人民币升值的预计减少了中国的棕榈油进口量,甚至有资金通过买大连棕榈油卖马盘棕榈油实现盘面上的反套贸易,以赚取令吉特升值的汇率差,这导致了棕榈油盘面近期内强外弱。
豆棕价差小幅反弹,POGO 价差偏低,油粕比继续走低
价差方面,5 月棕榈油走势弱于豆油,豆棕价差从最小 14 美元恢复至 5 月底的 80 美元/吨左右,但是仍大幅低于往年水平,豆棕小价差将使得棕榈油需求部分转移到豆油。POGO(马棕榈油主力合约---ICE 柴油主力合约)价差 5 月扩大 40 美元/吨左右,最新价差为-140 美元/吨,是 2008 年以来同期最低,去年同期为-70 美元/吨左右,毛棕油较柴油贴水过大时,PME 价格优势体现,将提振棕榈油需求。油粕比方面,由于
豆粕
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3500
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4.00
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0.11%
)需求好,价格一路走高,油厂挺粕意愿强,5 月豆油的油粕比继续走低,买粕抛油套利对油脂价格施压。
源自华泰长城期货
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