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标题: 焦点回归美联储决议 放缓QE存三种可能 [打印本页]

作者: 新闻3    时间: 2013-9-17 10:41
标题: 焦点回归美联储决议 放缓QE存三种可能
  环球外汇9月17日讯--美元指数周一跌至四周低点,此前美国前任财长萨默斯宣布退出角逐下一任美联储(Fed)主席的竞争。投资人认为萨默斯(Lawrence Summers)对通胀的态度相对强硬,他的退选预示联储在收紧货币政策上会更逐步,这对美元不利。不过,在美国工业生产数据向好,且投资者风险偏好情绪在美联储决议前仍难高涨的背景下,美元随后随后缩减跌幅。
  周二(9月17日)亚市早盘,欧元/美元维持自前日高点回落态势,目前于1.3330一线附近水平窄幅波动;英镑/美元位于1.5900一线下方水平窄幅整理,后市终点关注英国8月CPI数据指引;美元/日元小幅反弹,但仍受制99.20区域阻力压制;澳元/美元回落明显,目前维持0.9300一线上方水平窄幅整理。
  萨默斯的决定令联储现任副主席耶伦(Janet Louise Yellen)在下任联储主席竞争中领跑。美国总统奥巴马(Barack Obama)周日接受了萨默斯的退选决定。市场大致预计耶伦若当选,将继续现任美联储主席伯南克的普遍宽松的政策立场。
  萨默斯的退选声明引发风险意愿升温,新兴市场货币兑美元获得提振。但投资公司SLJ Macro Partners创办人之一的Stephen Jen相信,任何新兴市场货币升势以及美元的跌势可能将是短暂的。他表示,美元和美国公债收益率的中期趋势会普遍反映美国经济的轨迹,在他看来,这种轨迹是上升的。
  一些分析师还表示,在美联储周二开始为期两日的货币政策会议前,要看到美元大跌还是有难度的。Miller Tabak & Co。首席经济策略师Andrew Wilkinson表示,多数新兴市场货币收复至少半数夏季的失地,尽管印尼近期几次升息还“不足以令谨慎的买家对印尼卢比完全放心。
  美国近期公布的经济数据令人失望,令美元承压,市场预计本周美联储将宣布小幅缩减每月购债规模100亿美元,目前为850亿美元。
  花旗集团(Citi Group)新兴市场策略部门董事总经理Dirk Willer表示,目前市场对周三缩减购债的规模预估为非常温和的100亿美元,加上对通胀非常温和的措辞以及前瞻性指引,这会引起一些短期风险。
  但如果美联储缩减购债规模大于预期,比如200亿美元或更多,则较高风险资产可能受创。在叙利亚总统阿萨德同意交出该国化武,以避免美国对其进行军事打击后,美元也失去了避险买盘。不过美国尚未完全排除动武的选项。
  瑞银:美联储放缓QE的三种意外可能
  瑞银(UBS)预计,考虑到政治风险和美联储对房产市场的看法几乎尚未明朗,美联储的放缓行动会有3个重要的意外情境。以下是瑞银对放缓QE的三种意外情境预测:
  第一、推迟
  这种情境是最有可能出现的“意外”。但即便如此,这仍然是意外,因此瑞银认为这出现的可能性不大。
  在这种情境下,美联储会决定推迟放缓QE,等到一个还未确定的日子再开始放缓,并重申放缓的政策不是板上钉钉。
  造成原因:
  美国政治僵局可能是诱因。如果美国国会陷入僵局,美国国债会出现反弹。这本是美联储削减购债的大好时机。但美联储希望显得与政治无关,启动放缓QE招致国会的许多批评。
  市场可能反应:
  5年与10年期美国国债和机构债券将有良好表现,MBS收窄,美国互换利差最初放宽,美元波动率期货遭遇大幅抛售。美国国债的表现胜过德国与英国国债。
  第二、激进放缓QE
  这种情境可能分两种形式,一是减少购买的规模超过150亿美元,二是用激进的前瞻言辞表述未来的放缓计划。
  造成原因:
  伯南克和其他高官可能考虑,赶在明年年初美联储理事会大洗牌以前加快放缓速度。
  FOMC可能以推动放缓QE施压国会。伯南克等高官几个月来都表示货币政策有自身局限性,而财政政策在此无所作为。
  市场可能反应:
  美国利率大幅飙升。7-10年期收益率曲线领涨,但20-30年期美债此后不久就会赶上前者的升势。
  非指标(off the run)债券表现不及指标(on the run)债券。Gamma会体现强劲的买盘。
  美国国债的表现大幅落后于德国和其他高质量主权债。
  第三、同样大量减少购买MBS
  市场预计美联储一开始会对MBS“从轻发落”,以免破坏房产市场复苏。如果MBS的减少购买规模和美国国债的相同,对大多数投资者来说那也是个大意外。
  造成原因:
  美联储对持有MBS的不安感远胜过持有美国国债,而且,许多共和党人对美联储保持着房产市场的核心地位感到愤怒。
  市场可能反应:
  MBS大幅走弱,5-10年期债券利差增扩,先是5年/10期年收益率曲线变陡,接着是7年/20年的,因为MBS展期和凸性出现。
  美国gamma会体现温和买盘。美国国债的表现胜过德国和英国国债。
  升息或成美元未来走势关键
  目前市场还有一重疑虑,就是美联储虽然有可能在周三下调经济预期,但也有可能同时削减QE规模或者保留削减QE的选项。
  从另一个方面,虽然市场可能将此解释为美联储的迟豫不决,但是美联储可能并不这么认为。因为他们已经不断向市场声明,纵使QE完全退出,美联储的货币政策仍然是宽松的。
  虽然削减QE非常简单,但退出宽松其实并不简单。目前美联储的联邦基金利率仍然处在接近零水平。考虑到升息才会是美联储所面临的真正挑战,美元真正的涨势可能还要等到两年之后。
  1、美联储不断地下调他们对美国经济增速的预期,显示他们一直以来对货币政策之于实体经济复苏的有效性半信半疑。
  2、虽然美联储资产购买计划原本旨在通过将长期利率控制在低点,加大利率敏感行业的总需求。但联邦基金利率自从2008年以来就维持在较低水平,这毫无疑问会引起政策有效性的担忧。
  3、美联储已经意识到由超宽松货币政策、无限制信贷宽松以及金融监管不力造成的结构性需求不振,所以美联储的官员们比谁都明白,危机之后的治疗需要花上很长时间。
  4、按照金融行业的“行话”,这个治疗的过程通常被称为“去杠杆化”,其表现为金融机构纷纷厘清并偿付债务,而不是加大投资或者指出。至于问题有多严重,我们可以看到,美国的私人和公共债务总和已经达到了美国国内生产总值(GDP)的300%,家庭债务也达到了GDP的117%。
  5、去杠杆化进程将会因失业率过高、个人可支配收入增长迟滞、以及银行放贷倾向低下、资产负债表高风险资产比例过高等,造成比原来更大的破坏,并且会延续更长的时间。目前银行的家庭放贷占总体消费贷款比例为43%,其仅仅较7月增长3.4%,并且这对比美联储2.2万亿美元的超额流动性而言实在太少。
  有鉴于此,在美联储的QE已经演变成金融市场的调节者的当下,在去杠杆化潮流下,在美国财政问题愈发突出的现在,美联储已经无法找到刺激经济增长的捷径。


源自环球外汇网




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